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公司發(fā)布2023年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1562.09億元，同比下降10.91%；歸母凈利潤(rùn)166.88億元，同比下降13.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)165.69億元，同比下降13.85%。分季度看，據(jù)公司公告，2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入468.52億元，同比下降18.24%，環(huán)比下降6.67%；歸母凈利潤(rùn)48.53億元，同比下降18.45%，環(huán)比增加3.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)48.18億元，同比下降18.60%，環(huán)比增加4.33%。
　　2023前三季度公司煤炭業(yè)務(wù)增量降本，價(jià)格下跌拖累毛利：據(jù)公司公告，2023前三季度公司完成商品煤產(chǎn)量10117萬(wàn)噸（同比+10.0%），其中動(dòng)力煤/煉焦煤產(chǎn)量分別為9259萬(wàn)噸（同比+10.6%）/858萬(wàn)噸（同比+3.1%）；公司完成自產(chǎn)商品煤銷量9967萬(wàn)噸（同比+8.5%），其中動(dòng)力煤/煉焦煤銷量分別為9114萬(wàn)噸（同比+9.1%）/853萬(wàn)噸（同比+2.4%）。前三季度國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量高位維持，疊加進(jìn)口煤大幅增加，市場(chǎng)供應(yīng)端相對(duì)充裕，煤炭市場(chǎng)價(jià)格在二季度末震蕩下行，后逐步修復(fù)。受市場(chǎng)影響，公司銷售價(jià)格亦小幅下行，動(dòng)力煤/煉焦煤銷售價(jià)格分別為532元/噸（同比-15.2%）/1364元/噸（同比-22.9%）。受露天礦剝離量同比減少材料消耗量降低、公司承擔(dān)鐵路運(yùn)輸及港雜費(fèi)用的自產(chǎn)商品煤銷量占公司自產(chǎn)商品煤總銷量的比重下降等因素影響，公司自產(chǎn)商品煤噸煤成本為295元/噸（同比-3.7%）。2023年前三季度公司自產(chǎn)商品煤產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大、單位銷售成本同比下降，但受市場(chǎng)影響銷售價(jià)格同比下跌，煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利314.56億元，比上年同期減少83.02億元，同比-20.9%。
　　2023前三季度公司化工品銷量大幅增長(zhǎng)，價(jià)格回落但成本管控良好：據(jù)公司公告，2023前三季度公司聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝銨銷量分別為57.3/53.2/170.4/146.5/41.5萬(wàn)噸（同比分別為+6.7%/-0.7%/+20.8%/+12.7%/+17.9%）。其中，甲醇分布內(nèi)自用的銷售量提升明顯，達(dá)到143.1萬(wàn)噸，同比+35.6%，占甲醇總銷量的97.7%。聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝銨單位售價(jià)分別為7177/6631/2408/1752/2386元/噸（同比分別為-5.2%/-11.1%/-9.0%/-9.4%/-9.7%）。聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝銨單位成本分別為6076/6066/1591/1849/1619元/噸（同比分別為-13.2%/-13.0%/-17.3%/-5.3%/+71.1%）。
　　大海則煤礦竣工驗(yàn)收，產(chǎn)能有望釋放增量：據(jù)公司官網(wǎng)，10月中旬，年產(chǎn)2000萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤的大海則礦井及選煤廠項(xiàng)目順利通過(guò)竣工驗(yàn)收，持續(xù)釋放增量。此外，400萬(wàn)噸/年的里必煤礦以及240萬(wàn)噸/年的葦子溝煤礦預(yù)計(jì)于2025年相繼投產(chǎn)，煤炭主業(yè)成長(zhǎng)性猶存。
　　控股股東增持計(jì)劃彰顯發(fā)展信心：據(jù)公司公告，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，為促進(jìn)公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，公司控股股東中煤集團(tuán)擬計(jì)劃自2023年10月16日起12個(gè)月內(nèi)通過(guò)上海證券交易所采用集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式增持公司A股股份，累計(jì)增持?jǐn)?shù)量不超過(guò)5000萬(wàn)股，本次增持不設(shè)定價(jià)格區(qū)間。截至該公告披露日，中煤集團(tuán)直接持有公司76.05億股A股股份，通過(guò)全資子公司中煤能源香港有限公司持有公司1.32億股H股股份，合計(jì)約占公司已發(fā)行總股本的58.36%。
　　投資建議：未來(lái)在“中特估”體系下，公司作為大型煤炭央企，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且各財(cái)務(wù)指標(biāo)逐步修復(fù)，新產(chǎn)能釋放帶來(lái)成長(zhǎng)空間，估值水平有望提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為2191.76億元、2230.50億元、2252.85億元，增速分別為-0.6%、1.8%、1.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為204.34億元、210.61億元、212.16億元，增速分別為12.0%、3.1%、0.7%。維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.8元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大額資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期、項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、安全事故生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)