>> 廣發(fā)證券-中煤能源(601898)Q3業(yè)績環(huán)比小幅增長，大海則煤礦順利通過竣工驗收-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
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核心觀點
Q3歸母凈利潤環(huán)比增長3.7%。公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤166.9億元，同比-13.7%。Q3實現(xiàn)歸母凈利潤48.5億元，環(huán)比+3.7%，同比-18.5%，降幅較Q2明顯收窄。
煤炭業(yè)務(wù)：Q3自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量延續(xù)增長，大海則煤礦順利通過竣工驗收。前三季度：公司商品煤產(chǎn)量1.01億噸，同比+10.0%；自產(chǎn)煤銷量9967萬噸，同比+8.5%。噸自產(chǎn)煤價格603元，同比-17.4%；噸成本295元，同比-3.7%；噸毛利308元，同比-27.3%。
Q3：公司商品煤產(chǎn)量3405萬噸，同比+4%/環(huán)比+1%；自產(chǎn)煤銷量3482萬噸，同比+5%/環(huán)比+8%。噸自產(chǎn)煤價格564元，同比-18%/環(huán)比-2%；噸成本313元，同比+4%/環(huán)比+5%；噸毛利251元，同比-36%/環(huán)比-10%。根據(jù)中報，大海則煤礦建設(shè)規(guī)模由1,500萬噸/年調(diào)整至2,000萬噸/年，近期順利通過竣工驗收。
煤化工業(yè)務(wù)：2022下半年來毛利率持續(xù)回升，Q3尿素、甲醇噸毛利改善明顯。Q3公司煤化工業(yè)務(wù)毛利率提升至17.1%，同比+22.8%，環(huán)比+0.4%。其中尿素、甲醇噸毛利分別達(dá)867和111元，去年同期虧損幅度較大。未來增量主要是陜西榆林二期90萬噸/年聚烯烴項目。
盈利預(yù)測與投資建議：公司自產(chǎn)煤長協(xié)比例高、成本控制好，充分受益長協(xié)價格中樞提升。中長期公司增量主要來自剩余存續(xù)在建礦井、優(yōu)質(zhì)大礦產(chǎn)能核增以及部分煤化工項目，大股東擬增持公司A股股份顯示對公司中長期發(fā)展信心。按照中國企業(yè)會計準(zhǔn)則，預(yù)計公司23-25年EPS分別為1.44、1.55、1.62元人民幣/股，給予公司24年7倍PE，對應(yīng)A股合理價值10.84元人民幣/股，根據(jù)公司AH股最新溢價率，得到H股合理價值7.57港元/股，維持公司A、H股“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價及化工產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌，公司成本費用控制不及預(yù)期，計提大額資產(chǎn)減值等。
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