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A股策略觀察：《施工需求仍待回暖，招聘意愿邊際改善》2024-03-21
　　施工需求仍待回暖，招聘意愿邊際改善。上周（03.11-03.17,下同）中觀景氣表現(xiàn)分化，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)一方面在于部分商品消費(fèi)，如紡服銷(xiāo)售額強(qiáng)于往年同期，生豬產(chǎn)能延續(xù)去化；另一方面企業(yè)招聘意愿邊際改善，但持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。結(jié)構(gòu)性壓力仍在于基建地產(chǎn)鏈，“小陽(yáng)春”地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)比改善，但程度不及往年同期；重大項(xiàng)目施工仍偏弱，鋼材、水泥、玻璃等資源品需求承壓，價(jià)格回落。石油瀝青開(kāi)工率、全國(guó)貨運(yùn)流量指數(shù)、高速公路貨車(chē)通行量、全國(guó)鐵路貨運(yùn)量同比負(fù)增。
　　下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)比改善，生豬產(chǎn)能延續(xù)去化。上周30大中城市商品房成交面積環(huán)比+26.2%，同比-52.3%，其中一線/二線/三線城市同比分別-43.1%/-52.6%/-59.3%；10大重點(diǎn)城市二手房成交面積環(huán)比+14.8%，同比-24.7%，“小陽(yáng)春”銷(xiāo)售環(huán)比改善，但同比仍處歷史低位；全國(guó)生豬平均價(jià)周環(huán)比+1.9%，淡季需求偏弱，養(yǎng)殖戶(hù)二育意愿升溫?cái)_動(dòng)供給；03.01-03.10我國(guó)乘用車(chē)日均零售/批發(fā)同比+4%/-2%，整體銷(xiāo)售偏弱主因價(jià)格戰(zhàn)升溫及優(yōu)惠政策出臺(tái)預(yù)期加劇觀望情緒；中國(guó)輕紡城成交量同比+16.0%，位于歷史同期高位；服務(wù)消費(fèi)有所回落，海南旅游價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-4.3%、電影票房收入周環(huán)比-34%。
　　周期制造：企業(yè)招聘意愿回升，工業(yè)金屬價(jià)格走強(qiáng)。1）基建地產(chǎn)鏈：受施工需求偏弱影響，基建地產(chǎn)鏈資源品需求繼續(xù)承壓。螺紋鋼/熱軋板卷價(jià)格周環(huán)比變化-4.9%/-3.0%，螺紋鋼表觀消費(fèi)量同比-39.3%；浮法玻璃價(jià)格周環(huán)比-4.8%，庫(kù)存周環(huán)比+299萬(wàn)重箱；全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-0.6%，發(fā)運(yùn)率同比-13.9%；2）企業(yè)復(fù)工：企業(yè)招聘意愿回升，上周企業(yè)新增招聘帖數(shù)環(huán)比+12.7%，同比-0.6%；汽車(chē)鋼胎、紡服產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工優(yōu)于23年同期；3）資源品：動(dòng)力煤價(jià)周環(huán)比-5.3%，電廠日耗季節(jié)性回落；SHFE銅/鋁價(jià)周環(huán)比變化+4.5%/+0.5%，需求緩慢恢復(fù)，減產(chǎn)預(yù)期疊加全球流動(dòng)性寬松支撐價(jià)格。
　　人流物流：出行強(qiáng)度有所回升，貨運(yùn)需求緩慢恢復(fù)。10大主要城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比+1.9%，同比+8.3%，市內(nèi)出行活躍度持續(xù)提升；百度遷徙規(guī)模指數(shù)/國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次環(huán)比+4.2%/-0.1%，商務(wù)活動(dòng)支撐長(zhǎng)途出行需求；貨運(yùn)需求緩慢恢復(fù)，全國(guó)公路貨運(yùn)流量指數(shù)環(huán)比+5.9%，同比-11.7%。全國(guó)高速公路貨車(chē)通行量/全國(guó)鐵路貨運(yùn)量環(huán)比+3.2%/+0.4%，同比-1.7%/-2.6%；全國(guó)郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比-2.9%/-3.3%，同比+21.0%/+18.1%；SCFI指數(shù)/BDI指數(shù)周環(huán)比變化-6.0%/+1.2%；港口累計(jì)完成貨物吞吐量同比/環(huán)比+3.7%/+4.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外高利率持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。