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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.10億元，同比增長(zhǎng)4.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.00億元，同比增長(zhǎng)18.78%；2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.61億元，同比增長(zhǎng)45.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比增長(zhǎng)67.92%，環(huán)比減少13.17%。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元（含稅）。
　　陸纜系統(tǒng)及海洋工程收入及盈利能力有所下滑，高端海纜產(chǎn)品交付助力海纜業(yè)務(wù)收入及盈利能力提升。2023年公司持續(xù)推進(jìn)海上風(fēng)電項(xiàng)目海纜交付，海纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.66億元，同比增長(zhǎng)23.47%，毛利率為49.14%，同比提升5.87個(gè)pct，主要系500kV超高壓海纜產(chǎn)品收入占比提升，帶動(dòng)海纜系統(tǒng)整體毛利率水平提升所致；海洋工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.09億元，同比下降9.94%，毛利率同比減少2.61個(gè)pct至24.53%；陸纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.27億元，同比下降3.77%，毛利率同比減少1.71個(gè)pct至7.96%。
　　研發(fā)投入持續(xù)提升，海纜技術(shù)能力行業(yè)領(lǐng)先。公司通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入持續(xù)推動(dòng)核心、關(guān)鍵技術(shù)突破及產(chǎn)業(yè)化示范應(yīng)用，2023年研發(fā)投入同比提升13.45%至2.70億元，在高端海洋裝備領(lǐng)域成功突破三大“卡脖子”技術(shù)：國(guó)內(nèi)首個(gè)深遠(yuǎn)海動(dòng)態(tài)纜系統(tǒng)研制成功并應(yīng)用于“海油觀瀾號(hào)”；三芯500kV海纜實(shí)現(xiàn)全球首次應(yīng)用（青洲一、二項(xiàng)目）；新一代±525kV直流海纜研發(fā)取得決定性進(jìn)展。
　　海外市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，在手訂單規(guī)模持續(xù)提升。2023年公司與Orsted-沃旭和PGE波蘭電網(wǎng)簽訂合同，將向Baltica 2海上風(fēng)電項(xiàng)目提供66kV海纜及配套附件，總金額約3.5億元人民幣，海外市場(chǎng)開拓再次取得成效。此外，2024年1月公司擬先后通過直接投資方式認(rèn)購(gòu)英國(guó)XLCCLimited公司8.5%股權(quán)及XlinksFirst Limited公司2.4%股權(quán)，穩(wěn)步進(jìn)行海外業(yè)務(wù)布局。截至2024年3月15日，公司在手訂單78.60億元，其中海纜系統(tǒng)31.60億元，陸纜系統(tǒng)37.50億元，海洋工程9.50億元。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：受多因素影響我國(guó)部分海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度有所滯后，也對(duì)公司海纜業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)帶來一定影響，審慎起見我們下調(diào)公司24/25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.06/18.61/22.21億元（下調(diào)35%/下調(diào)15%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為25倍。未來超高壓交流電纜(330kV及以上)、柔直電纜以及相應(yīng)產(chǎn)品的應(yīng)用規(guī)模及敷設(shè)難度將持續(xù)增加，公司具備行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力并擁有類似產(chǎn)品的制造及應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，有望憑借差異化產(chǎn)品保障市場(chǎng)份額并獲取超額利潤(rùn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格降幅不及預(yù)期、補(bǔ)貼政策不及預(yù)期。