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本期投資提示：
　　在之前報(bào)告《紅利指數(shù)產(chǎn)品全覽：境外發(fā)展特征與境內(nèi)產(chǎn)品展望》中提及：海外多數(shù)地區(qū)的紅利策略以突出“高股息”特征為主，但美國(guó)地區(qū)的紅利策略相對(duì)更多樣化，前五大產(chǎn)品跟蹤的指數(shù)各不相同，目前以高股息增長(zhǎng)策略為主，而不同高股息增長(zhǎng)指數(shù)對(duì)連續(xù)增長(zhǎng)年限的要求也各不相同。
　　國(guó)內(nèi)紅利類指數(shù)發(fā)展到現(xiàn)在也已相較豐富：根據(jù)中證指數(shù)公司已發(fā)布的紅利相關(guān)指數(shù)，包括有不同寬基指數(shù)內(nèi)的、不同板塊/行業(yè)內(nèi)的、紅利+其他因子、紅利增長(zhǎng)、預(yù)期紅利等，但從指數(shù)掛鉤產(chǎn)品角度來(lái)看，代表性的紅利指數(shù)，比如中證紅利（000922.CSI）、紅利低波（H30269.CSI）已有多家基金公司發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行跟蹤，而紅利增長(zhǎng)（931056.CSI）指數(shù)暫時(shí)還沒有產(chǎn)品跟蹤。
　　在紅利增長(zhǎng)指數(shù)的編制方案上，突出的是歷史分紅增長(zhǎng)，而我們嘗試挖掘未來(lái)分紅增長(zhǎng)的股票構(gòu)建組合。針對(duì)如何預(yù)測(cè)分紅增長(zhǎng)，我們梳理并測(cè)試了一些邏輯：1）最近年度有分紅且盈利預(yù)期增長(zhǎng)；2）過去三年股利支付率穩(wěn)定且盈利預(yù)期增長(zhǎng)；3）過去三年現(xiàn)金分紅連續(xù)增長(zhǎng)且盈利預(yù)期增長(zhǎng)；4）過去三年股利支付率連續(xù)提高且盈利預(yù)期增長(zhǎng)；5）預(yù)期股利支付率提高且盈利預(yù)期增長(zhǎng)。
　　在權(quán)衡了各個(gè)邏輯的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率和樣本數(shù)量之后，我們選取過去三年股利支付率穩(wěn)定、過去三年現(xiàn)金分紅連續(xù)增長(zhǎng)、預(yù)期股利支付率提高三個(gè)邏輯下篩選的預(yù)期分紅增長(zhǎng)股票，取并集構(gòu)成基礎(chǔ)股票池。
　　在基礎(chǔ)股票池內(nèi)，我們選取成長(zhǎng)、長(zhǎng)期動(dòng)量、分析師、估值、分紅五個(gè)因子來(lái)優(yōu)選股票。在2012/4/30~2024/2/29回測(cè)期間，每年的4、8、10月底，基于因子打分方式對(duì)股票進(jìn)行排序，選取得分靠前的50只股票，按照最近年度股息率加權(quán)的方式構(gòu)建紅利增長(zhǎng)組合，比較基準(zhǔn)為中證紅利全收益、紅利低波全收益指數(shù)。
　　在2013/1/1~2024/2/29業(yè)績(jī)比較區(qū)間，紅利增長(zhǎng)組合的年化收益為22.46%，同期中證紅利全收益、紅利低波全收益指數(shù)的年化收益分別為11.34%和13.16%；在夏普比率上，紅利增長(zhǎng)組合也是顯著高于兩個(gè)比較基準(zhǔn)指數(shù)。
　　分年度，從最近這一輪大盤成長(zhǎng)到小盤價(jià)值的行情周期中，紅利增長(zhǎng)組合的表現(xiàn)都跑贏比較基準(zhǔn)。在2019、2020，包括2021年的大盤成長(zhǎng)行情下，紅利增長(zhǎng)組合相對(duì)比較基準(zhǔn)的年度超額收益均在10%以上；在2022、2023年小盤價(jià)值行情下，紅利增長(zhǎng)組合依然取得超額收益，相對(duì)中證紅利全收益指數(shù)的年度超額收益分別為8.38%、6.28%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果基于歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，未來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生變化，帶來(lái)策略的不穩(wěn)定；報(bào)告中篩選預(yù)期分紅增長(zhǎng)股票利用到分析師預(yù)期數(shù)據(jù)，當(dāng)預(yù)期數(shù)據(jù)出現(xiàn)系統(tǒng)偏誤的時(shí)候，可能帶來(lái)組合階段性表現(xiàn)較弱。