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事件：
　　公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.03億元（YoY-6.99%），歸母凈利潤(rùn)4.45億元（YoY+16.05%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.35億元（YoY+33.45%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.56億元（YoY+40.25%），總資產(chǎn)95.65億元（較2022年末+1.41%）。
　　2023Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.92億元（YoY+0.14%），歸母凈利潤(rùn)0.59億元（YoY+458.75%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元（YoY+388.53%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1.結(jié)構(gòu)優(yōu)化推進(jìn)降本增效，Q4及全年盈利能力提升明顯。2023年華潤(rùn)入主后，公司落實(shí)“四個(gè)重塑”，啟動(dòng)營(yíng)銷變革，與華潤(rùn)三九在渠道、品牌等方面深度融合，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推進(jìn)降本增效，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.45億元（YoY+16.05%）；單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.59億元（YoY+458.75%），主要系去年同期疫情和集采壓力已出清。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.03億元（YoY-6.99%），主要系商業(yè)板塊業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及對(duì)外援助業(yè)務(wù)減少。
　　2.聚焦三七產(chǎn)業(yè)+昆中藥，核心產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。公司“KPC1951、昆中藥1381、777”三大事業(yè)部產(chǎn)品矩陣豐富，院內(nèi)外持續(xù)發(fā)力。2023年，公司結(jié)合“學(xué)術(shù)+品牌”打造三七產(chǎn)品集群，不斷提升其市場(chǎng)占有率、渠道滲透率和品牌知名度，注射用血塞通（凍干）上海集采中標(biāo)穩(wěn)住基本盤，同比增長(zhǎng)22.65%；血塞通口服劑同比增長(zhǎng)19.44%，其中血塞通軟膠囊同比增長(zhǎng)33.04%，血塞通片同比增長(zhǎng)15.09%。昆中藥方面，公司借助三九商道突破終端覆蓋，大單品打造成果顯著，舒肝顆粒同比增長(zhǎng)11.11%，潛力品種口咽清丸同比增長(zhǎng)44.32%，清肺化痰丸同比增長(zhǎng)24.21%。此外，公司依托參苓健脾胃顆粒開啟快消化模式，嘗試將昆中藥品牌向大健康領(lǐng)域延伸。
　　3.聚力創(chuàng)新，深耕老齡化賽道。2024年1月15日，國(guó)務(wù)院發(fā)布首個(gè)支持銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的專門文件《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》，要求發(fā)展老年病、慢病防治等中醫(yī)藥服務(wù)。公司的戰(zhàn)略定位是“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)健康第一股”、“慢病管理領(lǐng)導(dǎo)者、精品國(guó)藥領(lǐng)先者”，借助華潤(rùn)在中藥產(chǎn)業(yè)鏈的布局優(yōu)勢(shì)及央企平臺(tái)資源，公司扎實(shí)推進(jìn)三七、青蒿產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，穩(wěn)住公司基本盤，并持續(xù)圍繞老齡健康領(lǐng)域布局差異化的研發(fā)管線，自主研發(fā)的適用于缺血性腦卒中的1類藥KYAZ01-2011-020臨床II期已啟動(dòng)二十余家研究中心，入組順利。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為89.52、98.69、109.00億元，同比增速分別為16.21%、10.25%、10.45%，歸母凈利潤(rùn)分別為7.36、9.73、11.05億元，同比增速分別為65.58%、32.12%、13.61%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為21、16、14倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)開拓及品牌打造不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。