>> 交銀國際-恒基地產(chǎn)(0012.HK)2023年業(yè)績遜預(yù)期，開發(fā)利潤下降；維持中性-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
謝騏聰 |
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2023年全年業(yè)績差于市場預(yù)期：收入同比增長7.9%至275.7億港元，主要受各線業(yè)務(wù)收入增長溫和帶動。核心凈利潤大致持平，同比上升0.8%至97.1億港元，但較彭博一致預(yù)測低12%。凈利潤率下降2.5個百分點至35.2%，主要由于開發(fā)利潤率下滑3.8個百分點至16.2%及凈利息費用增加。全年每股派息維持1.80港元，核心派息比率大致維持在~90%。
物業(yè)開發(fā)利潤下降，但撤辣后銷情理想：物業(yè)開發(fā)收入同比增長3.9%至152億港元，其中約96.5%來自香港。已售未結(jié)銷售達177.4億港元，其中約77%將在2024年結(jié)轉(zhuǎn)入賬。然而受房價下降影響，2023年物業(yè)開發(fā)息稅前利潤同比下降16%至24.6億港元。2024年，公司計劃推出13個香港住宅項目，共計181萬平方尺。另外，公司表示在撤辣后三周內(nèi)，已售出946個單位（2023全年：1,583個單位），總價約59億港元。
租金收入較為穩(wěn)定：雖然寫字樓近期租金有所下滑，當中IFC寫字樓部份2023年租金同比下跌約5%，但被其零售部份約8%同比增長所抵消?？傋饨鹗杖胪壬仙?.2%至69億港元。未來的租金增長點包括：1）中環(huán)甲級寫字樓The Henderson已于2024年1月建成，和2）大型中環(huán)新海濱項目將于2027-2032年分期落成。
維持中性，目標價23.84港元：我們認為其核心業(yè)務(wù)增長前景仍不明朗：1）香港物業(yè)開發(fā)：大型市區(qū)重建和農(nóng)地轉(zhuǎn)化項目開發(fā)周期長，2）香港物業(yè)開發(fā)利潤率下跌，以及3）香港投資物業(yè)：我們預(yù)計短期內(nèi)中環(huán)寫字樓供應(yīng)過剩和需求不足將導致租金疲軟且空置率較高，而中環(huán)新海濱項目最早于2027年才開始貢獻收入，回收期較長。公司業(yè)績差于市場預(yù)期，我們對恒基維持中性評級，目標價維持23.84港元。
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