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公司公告：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4166億元，同比下滑1.33%；歸母凈利潤1238億元，同比下降12.60%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1252億元，同比下降10.74%。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1098億元，環(huán)比下滑4.32%；歸母凈利潤262億元，環(huán)比下滑22.68%；扣非歸母凈利潤295億元，環(huán)比下滑11.68%。Q4公司稅金及附加項環(huán)比提升50.56億元，其中主要原因來自于一次性繳納礦業(yè)權(quán)出讓收益的影響，剔除該影響后，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
　　產(chǎn)量提升抵消油價下滑影響，降本增效保障盈利可持續(xù)。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，2023年布倫特原油均價為82.17美元/桶，同比下降17%，而公司收入降幅低于油價降幅，主要得益于公司油氣產(chǎn)量再創(chuàng)新高。2023年公司實現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量6.8億桶油當量，同比提升8.7%，其中原油產(chǎn)量5.3億桶，同比提升8.1%；天然氣產(chǎn)量8647億立方英尺，同比提升11%，預期2024年油氣產(chǎn)量達到7-7.2億桶油當量，同比提升3%-6%。降本增效下，公司在成本端和費用端均有明顯改善。根據(jù)公司公告，2023年公司桶油成本達到28.83美元/桶，同比下滑5.1%，為公司盈利提供有利支撐。費用方面，2023年公司期間費用率達到3.11%，同比下降0.27pct，主要來自于財務費用的改善，由于美元存款利率上升和定期存款規(guī)模增加，公司利息收入同比提升61.2%。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流再創(chuàng)歷史新高，分紅有望持續(xù)提升。2023年公司實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流2097億元，同比提升2%，在油價下滑背景下，體現(xiàn)了公司經(jīng)營的穩(wěn)健，未來在油氣產(chǎn)量持續(xù)提升下，公司現(xiàn)金流水平有望持續(xù)提升。公司重視股東回報，2023年計劃分紅1.25港元/股，分紅比例達到43.6%。2023年公司實現(xiàn)資本開支1296億元，同比提升26.44%，邁上新臺階，預期2024年維持1250-1350億元，同比基本持平。預期未來在資本開支相對穩(wěn)定的情況下，公司分紅比例有望逐步提升。
　　油價有望維持高位震蕩，為公司業(yè)績提供有力支撐。OPEC+部分成員國宣布將減產(chǎn)政策延至二季度末疊加地緣政治因素影響，布倫特油價短期突破85美金/桶，預期2024年原油供需仍將維持緊平衡，油價有望維持高位震蕩的走勢，對于公司盈利提供有力支撐。
　　投資分析意見：我們維持2024-2025年盈利預測分別約為1325、1389億元，并新增2026年盈利預測為1438億元，對應PE估值分別為10X、10X、9X。維持“買入”評級。
　　風險提示：國際油氣價格波動；油氣產(chǎn)量不達預期風險；HSSE風險等。