>> 西南證券-龍湖集團(tuán)(0960.HK)2023年年報點評：開發(fā)業(yè)務(wù)聚焦核心區(qū)域，商業(yè)運營穩(wěn)健發(fā)展-240325
| 上傳日期： |
2024/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
池天惠,劉洋 |
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營業(yè)收入承壓，財務(wù)總體向好。2023年公司取得營業(yè)收入1807.4億元，同比下降27.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤128.5億元，同比下降47.3%，剔除公平值變動等影響后核心歸母凈利潤同比下降49.6%至113.5億元。毛利305.8億元，毛利率為16.9%。核心稅后利潤率為8.7%，同比-3.6pp，核心權(quán)益后利潤率為6.3%，同比-2.7pp。財務(wù)總體穩(wěn)定向好，公司現(xiàn)金短債比為1.96，凈負(fù)債率同比下降2.2個百分點至55.9%，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率為60.4%，剔除預(yù)售監(jiān)管資金及受限資金后的現(xiàn)金短債比為1.36，保持“綠檔”水平。同時債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，平均貸款年限為7.85年。2023年期末綜合借貸1926.5億元，同比下降7.4%，平均借貸成本為年利率4.24%，在手現(xiàn)金604.2億元。
聚焦核心區(qū)域，土儲資源充足。2023年公司開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1558.6億元，交付物業(yè)總建筑面積為1070.8萬平，結(jié)算毛利率為11.0%。合同銷售額為1734.9億元，對應(yīng)銷售面積1079.6萬平方米，單價為16070元/平方米，期末已售未結(jié)金額1734億元，面積約為1260萬平。公司布局聚焦核心區(qū)域，長三角、西部、環(huán)渤海、華南及華中片區(qū)合同銷售額分別占比28.9%、28.4%、21.8%、11.8%及9.1%。此外土儲充足，2023年新增收購?fù)恋貎淇偨ㄖ娣e為368萬平，權(quán)益面積266萬平。期末土儲合計4539萬平，權(quán)益面積3236萬平，平均成本為每平方米4705元，為當(dāng)期簽約單價的29.3%。
經(jīng)營性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，利潤貢獻(xiàn)占比顯著。2023年公司運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)租金收入同比增長8.9%至129.4億元，其中商場、租賃住房和其他分別占比77.4%、19.7%和2.9%。2023年期末已開業(yè)商場建筑面積797萬平，含車位共1028萬平，整體出租率為96.2%。2023年新增運營12座商場，其中7座為輕資產(chǎn)，同店銷售額和客流同比去年均實現(xiàn)超30%的增幅，租金收入+9%至102.8億元。租賃住房方面，冠寓已開業(yè)12.3萬間，整體出租率95.5%，其中開業(yè)超過六個月的項目出租率為96.4%，收入+6%至25.5億元。此外服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入119.4億元，同比增長2.4%，期末物業(yè)在管面積3.6億平。運營及服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)核心權(quán)益后利潤超六成。
盈利預(yù)測與評級：2024-2026年歸母凈利潤將保持4.0%的復(fù)合增長率?？紤]公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，擁有眾多優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)，可貢獻(xiàn)穩(wěn)健現(xiàn)金流，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期、利潤率不及預(yù)期、商業(yè)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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