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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.72億元（+8.02%），歸母凈利潤(rùn)6.59億元（+15.67%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為6.21億元（+11.82%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.30億元，較上年同期增長(zhǎng)約30.2%。單季度來(lái)看，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.27億元（+10.79%），歸母凈利潤(rùn)1.53億元（同比保持平穩(wěn)）。總體來(lái)看，公司四個(gè)季度均實(shí)現(xiàn)了收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，增量業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)
　　核心業(yè)務(wù)端，1）傳統(tǒng)消防報(bào)警：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.13億元（+3.85%），毛利率42.77%。從品牌來(lái)看，國(guó)內(nèi)品牌“青鳥(niǎo)”保持平穩(wěn)，“久遠(yuǎn)”呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；海外方面，目前已形成以加拿大Maple Armor+法國(guó)Finsecur+西班牙Detnov為主的品牌矩陣，形成“北美+歐洲”雙核。2）應(yīng)急照明與智能疏散：四大品牌共同飽和式覆蓋市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.12億元（+7.27%），由于自研“朱鹮”芯片，產(chǎn)品具備強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)下也實(shí)現(xiàn)了26.34%的毛利率。增量業(yè)務(wù)端，1）“五小系統(tǒng)”：為消防電子行業(yè)帶來(lái)增量的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.69億元（+11.81%），毛利率45.08%（+2.25pct）；2）工業(yè)消防：公司在傳統(tǒng)工業(yè)、泛工業(yè)、中高端制造以及電力儲(chǔ)能四大核心場(chǎng)景深耕布局，在冶金化工、電池設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力覆蓋，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.45億元（+22.67%）；3）滅火業(yè)務(wù)：公司通過(guò)投資設(shè)立子公司和開(kāi)拓產(chǎn)品方式讓營(yíng)收（+24.78%）和毛利率（+5.62pct）實(shí)現(xiàn)雙增。4）儲(chǔ)能+智能+家用消防：持續(xù)加速拓展，在發(fā)貨額方面，2023年儲(chǔ)能消防類同比+110%+，智慧消防類同比+50%+。
　　海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快速，持續(xù)發(fā)力開(kāi)拓
　　2023年公司持續(xù)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)渠道和管理運(yùn)營(yíng)的協(xié)同合作以及資源整合，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.4億元（+30.15%），占總營(yíng)收比例約13%。歐洲市場(chǎng)方面，公司持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品并優(yōu)化市場(chǎng)管理；北美市場(chǎng)方面，公司大力開(kāi)展加拿大產(chǎn)品的研發(fā)送檢，并加速完成美國(guó)公司的籌建工作。從成果來(lái)看，Maple Armor已正式進(jìn)入萬(wàn)豪集團(tuán)大中華區(qū)火災(zāi)報(bào)警系統(tǒng)品牌庫(kù)，前景可期。
　　投資建議
　　根據(jù)公司2023年年報(bào)，我們小幅修改盈利預(yù)測(cè)為：2024-2026年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入為55.76/64.22/72.71億元（2024-2025年前值為60.23/68.85億元）；預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)為7.28/8.37/9.57億元（2024-2025年前值為7.91/9.09億元）；對(duì)應(yīng)的EPS為1.29/1.48/1.70元（2024-2025年前值為1.40/1.61元）。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為12/10/9倍。維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤(rùn)率的風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；4）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新?tīng)顩r的風(fēng)險(xiǎn)。