>> 南華期貨-紙漿周報：供應(yīng)偏強(qiáng)支撐，上行彈性減弱-240324
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
褚旭 |
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紙漿：供應(yīng)偏強(qiáng)支撐，上行彈性減弱
【盤面回顧】上周紙漿期貨價格延續(xù)上漲走勢，整體持倉量增加，以多頭增倉占優(yōu)。SP2405主力合約周度上漲140元/噸，漲幅為2.32%，收盤價為6184元/噸。針葉漿現(xiàn)貨價格上漲，山東銀星周度上漲115元至6250元/噸，河北俄針上漲100元至6000元/噸；闊葉漿山東金魚上漲50元至5550元/噸。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】 Arauco公布2024年4月最新報價：銀星上漲35美元至780美元/噸；明星上漲60美元至710美元/噸，金星690美元/噸。Suzano宣布2024年4月份亞洲市場桉木闊葉漿金魚報價上漲30美元/噸。加拿大新一輪漂白針葉漿獅牌外盤報價公布，其中雄獅780美元/噸，金獅800美元/噸。由于當(dāng)?shù)卣圆辉敢饩徍陀绊懝と说牟焕蛩?，芬蘭工會中央組織SAK及其成員工會將繼續(xù)罷工。山東太陽紙業(yè)對文化紙全系列產(chǎn)品在現(xiàn)有價格基礎(chǔ)上調(diào)漲200元/噸，4月1日起執(zhí)行。山東晨鳴3月15日起文化紙產(chǎn)品價格上調(diào)200元/噸。2024年2月國內(nèi)針葉漿進(jìn)口量78.4萬噸，環(huán)比增加9.2%，同比增加31.4%；闊葉漿進(jìn)口量144.2萬噸，環(huán)比增加9.1%，同比增加17.2%。
【核心邏輯】上周紙漿期貨價格延續(xù)上行走勢，上漲的主要動力來源于市場對芬蘭運(yùn)輸工人罷工的擔(dān)憂。上周由于芬蘭當(dāng)?shù)卣c工會沒有達(dá)成協(xié)議，芬蘭工會中央組織SAK及其成員工會將繼續(xù)罷工，罷工導(dǎo)致當(dāng)?shù)囟嗉以旒堉茲{企業(yè)停產(chǎn)。從2023年中國進(jìn)口芬蘭漂白針葉漿月度均值來看，每月進(jìn)口漂白針葉漿16萬噸左右，如果罷工持續(xù)到3月底，將影響8萬噸左右漂針漿進(jìn)口量。而其減量到港的實際影響將在5月份以后體現(xiàn)，市場提前交易了供應(yīng)缺口，為國內(nèi)紙漿價格提供短期上行驅(qū)動。外盤報價堅挺，上周Suzano宣布4月份亞洲市場桉木闊葉漿金魚報價上漲30美元/噸，Arauco針葉漿銀星上漲35美元/噸。由于海外制漿成本提高以及歐洲地區(qū)需求回暖，上游漿廠報價積極上調(diào)，闊葉漿報價的提升推高了紙漿進(jìn)口成本下限，國內(nèi)闊葉漿價格穩(wěn)步上漲，支撐針葉漿價格上行。從利潤傳導(dǎo)的角度，紙漿價格的上漲增加了紙廠原料采購成本，減弱了紙廠自身利潤，前期低成本紙漿原料庫存逐漸降低，高成本原料庫存逐漸增加，促使下游紙廠積極發(fā)布漲價函。從春節(jié)過后的成品紙漲價函落實情況來看并不理想，終端需求仍處于弱穩(wěn)狀態(tài)，市場關(guān)注4月份漲價函的落實情況。從近期社零及其他消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，預(yù)計短期需求仍將處于偏弱狀態(tài)，為紙漿價格帶來利空因素。短期紙漿驅(qū)動仍然偏上，但從上周后半段供應(yīng)端事件發(fā)酵作用到盤面的影響來看，上漲彈性有所減弱。生活用紙周度開工率下降，成品紙企業(yè)庫存增加，成品利潤降低，預(yù)計負(fù)反饋的形成將從生活用紙開始，其他紙種相對平穩(wěn)，成品紙出口量整體走弱。從各價差變化來看，針葉漿—期貨—遠(yuǎn)月偏強(qiáng)，闊葉漿—現(xiàn)貨—近月相對偏弱，關(guān)注期貨盤面情緒釋放后的回調(diào)風(fēng)險。
【策略觀點(diǎn)】SP2405主力合約多單謹(jǐn)慎持有。
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