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事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)業(yè)績(jī)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.73億元，同比-7.64%，歸母凈利5.09億元，同比-36.74%；扣非歸母凈利3.47億元，同比下降46.92%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期。業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要原因系本期計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)3.61億元所致。2023年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量17.06億元，同比增長(zhǎng)104.44%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流得到極大改善，利潤(rùn)質(zhì)量顯著提高。
　　投資要點(diǎn)：
　　利潤(rùn)下滑主要受危廢商譽(yù)減值3.6億等因素影響，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)104%。2023年公司利潤(rùn)下滑主要受1）本期計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)3.61億元；2）2023年新能源業(yè)務(wù)均處于建設(shè)期，發(fā)生建設(shè)期費(fèi)用約8000萬(wàn)元，公司歷史項(xiàng)目一次性支付營(yíng)業(yè)外賠償款及對(duì)外捐贈(zèng)共計(jì)約3600萬(wàn)元。公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，2023年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量17.06億元，同比增長(zhǎng)104%，利潤(rùn)質(zhì)量顯著提高。
　　新增環(huán)保工程合同在手充沛，主要由煤電行業(yè)投資景氣提升所致。報(bào)告期內(nèi)，公司新增環(huán)保工程合同102.87億元，同比增長(zhǎng)5.11%，期末在手環(huán)保工程合同185.10億元，在手儲(chǔ)能系統(tǒng)及設(shè)備銷售合同15.6億元。新增環(huán)保工程合同中，電力行業(yè)占比58.11%，受益于煤電行業(yè)的政策“小陽(yáng)春”以及改造升級(jí)需求提振，電力行業(yè)新增合同同比出現(xiàn)較大比例增長(zhǎng)，而非電行業(yè)合同占比41.89%，受鋼鐵、水泥行業(yè)的下游需求疲軟所致。同時(shí)，公司全面加強(qiáng)合同質(zhì)量管控，對(duì)未達(dá)公司毛利率控制線及墊資合同項(xiàng)目進(jìn)行了嚴(yán)控收縮，不盲目擴(kuò)大規(guī)模，環(huán)保業(yè)務(wù)新增合同質(zhì)量以及回款條件得到顯著提升。
　　綠電：近1GW綠電項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)中。西藏拉果錯(cuò)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一期光伏、新疆烏恰縣一期光伏、黑龍江多寶山銅業(yè)一期風(fēng)光、巴彥淖爾紫金風(fēng)電、紫金鋰元光伏、塞爾維亞一期光伏、圭亞那一期光伏等一批項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年內(nèi)運(yùn)行發(fā)電；同時(shí)緊貼紫金礦業(yè)在海外和國(guó)內(nèi)的礦山及冶煉項(xiàng)目，還有一批項(xiàng)目正在進(jìn)行前期布局準(zhǔn)備工作。
　　儲(chǔ)能：PACK15億訂單打開(kāi)市場(chǎng)，電芯輕裝上陣。PACK方面，2023年8月龍凈蜂巢一期2GWh投產(chǎn)，2023年新增合同訂單超15億元，公司環(huán)保主業(yè)客戶（火電及非電等工業(yè)企業(yè)）同時(shí)為儲(chǔ)能需求大戶，渠道優(yōu)勢(shì)得到驗(yàn)證。公司完成電芯、模組與PACK、系統(tǒng)集成的布局，并與大股東形成上下游協(xié)同，未來(lái)可能形成差異化優(yōu)勢(shì)。電芯方面，2024年1月上杭5GWh電芯項(xiàng)目投產(chǎn)。公司現(xiàn)有電芯產(chǎn)能規(guī)模較小，且公司在建綠電項(xiàng)目具有較大的配儲(chǔ)需求，不存在過(guò)剩產(chǎn)能、高價(jià)原材料庫(kù)存等歷史包袱。
　　收回股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，完成ST摘帽，控股股東增持彰顯信心。2023年6月公司收回投資華泰保險(xiǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款14.1億元本金，7月公司股票順利完成ST“摘帽”。2023年10月以來(lái)，公司控股股東紫金礦業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)增持公司股票，彰顯其對(duì)龍凈未來(lái)發(fā)展堅(jiān)定看好。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)，與紫金礦業(yè)合作開(kāi)展“綠電+儲(chǔ)能”新業(yè)務(wù)，公司有望在2024年到2025年期間成功轉(zhuǎn)型，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)且新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為9.82、12.20、15.36億元（2024年到2025年下調(diào)前為11.16/14.43億元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為14、11、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紫金礦業(yè)碳中和進(jìn)程不及預(yù)期，儲(chǔ)能及綠電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期。