>> 太平洋證券-百亞股份(003006)大健康兼外圍市場驅(qū)動收入增長，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化擴(kuò)增盈利-240322
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉潔冰 |
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公司發(fā)布2023年度業(yè)績公告，收入利潤增速亮眼：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.44億元/+33.00%，歸母凈利潤2.38億元/+27.21%，扣非歸母凈利潤2.16億元2.16/+20.33%，基本每股收益0.56元/+27.27%。
其中，23Q4營業(yè)收入6.68億元/+38.39%，歸母凈利潤0.56億元/-8.65%，扣非歸母凈利潤0.44億元/-25.19%，基本每股收益0.13元/-8.44%。
大健康產(chǎn)品驅(qū)增收入，外圍市場快速成長。產(chǎn)品端，自由點(diǎn)產(chǎn)品收入18.90億元/+41.15%，貢獻(xiàn)總收入的88.15%，尤其是主打有機(jī)純棉、敏感肌、益生菌的大健康產(chǎn)品收入增速更快，占衛(wèi)生巾比重達(dá)26.17%，是公司收入增長的主要驅(qū)動。渠道端，公司持續(xù)精進(jìn)“川渝市場精耕、國內(nèi)有序拓展、電商建設(shè)并舉”的營銷策略，電商渠道上緊抓各重大營銷節(jié)點(diǎn)，發(fā)力直播電商，取得優(yōu)秀的銷售成績，自由點(diǎn)連續(xù)多月位居抖音衛(wèi)生巾TOP1品牌，電商全年收入7.48億元/+101.52%，收入貢獻(xiàn)約3成；線下渠道則發(fā)力外圍市場，推進(jìn)全國化，全年核心五省收入10.37億元/+13.45%，外圍省份2.38億元/+21.23%。
盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，品牌投入逐漸變現(xiàn)：公司盈利向好，主系益生菌為主的中高端系列產(chǎn)品快速增長，片單價持續(xù)提升，驅(qū)動公司整體盈利空間擴(kuò)大。2023全年整體毛利率為50.32%/+5.21pct，自由點(diǎn)毛利率達(dá)54.84%，凈利率為11.12%/-0.47pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別為31.20%/+6.70pct、3.36%/-0.48pct、2.52%/-0.18pct、-0.21%/+0.02pct；單季度來看，23Q4毛利率53.20%/+6.24pct，凈利率8.36%/-4.27pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率為38.77%/+12.26pct、2.95%/+0.02pct、1.96%/+0.50pct、-0.15%/+0.05pct。一方面，公司加大研發(fā)投入，支撐新品推出和老品迭代，2023年新增專利28項(xiàng)；另一方面，重視品牌兼渠道建設(shè)，大力投入營銷支撐新品上市和新市場新渠道的快速打開，全年6.69億元銷售費(fèi)用中，營銷推廣類費(fèi)用達(dá)4.01億元，占59.94%。
投資建議：公司作為西南老牌衛(wèi)生巾龍頭，近年來借助大健康新品和大力營銷投放，不斷拓展渠道、推進(jìn)全國化，線上線下均取得亮眼的成績，展望未來，衛(wèi)生巾行業(yè)屬于小額剛需產(chǎn)品，具備局部升級的潛力，今年大健康產(chǎn)品的優(yōu)秀表現(xiàn)也有所驗(yàn)證，隨著公司未來拓展新產(chǎn)線、納入新省份，有望進(jìn)一步持續(xù)擴(kuò)增收入，同時，公司的品牌壁壘逐漸鑄就提升費(fèi)用投放效率，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化提升盈利空間，我們預(yù)計公司24-26年營業(yè)收入28/34/41億元，歸母凈利潤3.09/3.78/4.67億元，對應(yīng)EPS（攤?。?.72/0.88/1.09元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23/18/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品研發(fā)和推廣遇阻；競爭激烈超預(yù)期，原材料成本大幅上漲；新產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度不理想等。
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