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2023年全年業(yè)績(jī)概況：公司錄得收入276億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)7%。自營(yíng)零售/批發(fā)/電商/海外業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)29.6%/0.6%/0.9%/16.6%。品類來(lái)看：跑步增長(zhǎng)最好+40% (三大核心IP累計(jì)銷量破900萬(wàn)雙),健身增長(zhǎng)25%,籃球及運(yùn)動(dòng)生活都是持平。毛利率維持穩(wěn)定在48.4%；線下直營(yíng)店鋪的折扣是有所改善，但電商渠道毛利率隨線上競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的加劇被拉低。經(jīng)營(yíng)開支比率增加4.9pct到37.5%(主要受租金，直接銷售人員工資獎(jiǎng)金，廣告宣傳及贊助和研發(fā)開支增加，在高級(jí)市場(chǎng)布局和部分虧損店鋪計(jì)提資產(chǎn)減值的影響)。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和股東應(yīng)占凈利潤(rùn)分別減少27.2%和21.6%%到35.6及31.9億元。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和股東應(yīng)占凈利潤(rùn)率分別為12.9%及11.5%。全年派發(fā)股息每股54.74分人民幣，增加18%；派息比率提升到45%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額為46.9億元，同比增長(zhǎng)19.8%。凈現(xiàn)金為179億元。
　　庫(kù)存周轉(zhuǎn)和零售折扣在改善：全年來(lái)看,集團(tuán)整體零售流水（包括線上及線下）錄得10%-20%低段的增長(zhǎng);零售/批發(fā)/電商分別增長(zhǎng)10%-20%中段/10%-20%低段/低單位數(shù)。新品貢獻(xiàn)零售流水的占比為87%。同店增長(zhǎng):整體平臺(tái)為低單位數(shù)下跌；零售/批發(fā)/電商分別增長(zhǎng)10%-20%低段/下跌低單位數(shù)/減少高單位數(shù)；第四季度比第三季度有回升。整體零售折扣略有改善,直營(yíng)有低單位數(shù)的改善。整體渠道存貨周轉(zhuǎn)月和店鋪存貨周轉(zhuǎn)月改善到3.6/3.1；6個(gè)月或以內(nèi)的存貨占為87%。公司庫(kù)存同比增加3%到26.3億元；6個(gè)月或以內(nèi)的存貨占比為80%。李寧牌和李寧YOUNG的銷售點(diǎn)分別達(dá)6240(同比減少55個(gè))和1428個(gè)(同比增加120個(gè));店鋪總面積增加中單位數(shù)，平均月店效提升了高單位數(shù)。大店數(shù)目約為1660個(gè)，平均面積超過(guò)410平方米。9代店超過(guò)230家，平均店效超50萬(wàn)元。
　　2024年全年的展望:據(jù)了解：今年到目前的零售流水表現(xiàn)為持平。展望全年，預(yù)計(jì)收入有中單位數(shù)的增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)率估計(jì)為10-20%低段。
　　目標(biāo)價(jià)25.28港元，維持買入評(píng)級(jí)：2023年全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期；庫(kù)存周轉(zhuǎn)和零售折扣在改善。由于公司的庫(kù)存周轉(zhuǎn)處于行業(yè)領(lǐng)先的水平、資產(chǎn)負(fù)債狀況維持穩(wěn)健；我們看好李寧未來(lái)的發(fā)展。我們維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25.28港元,相當(dāng)于2024年每股盈利預(yù)測(cè)的18倍。