>> 方正證券-海外周報(bào)：海外分析師最新預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)全年3次降息，Q2開(kāi)啟-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲,張佳煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：?jiǎn)柧盹@示海外分析師最新預(yù)期2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹延續(xù)溫和下行，對(duì)應(yīng)各季度增速GDP、CPI增速分別為2.0→1.4→1.2→1.5%、3.2→3.0→2.8→2.7%，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)于Q2-Q4各降息1次，全年3次。我們認(rèn)為，當(dāng)前預(yù)期的焦點(diǎn)主要在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的判斷上，經(jīng)濟(jì)韌性與通脹黏性的延續(xù)、疊加下半年特朗普競(jìng)選政策（加征關(guān)稅、驅(qū)趕移民、加碼投資）對(duì)二次通脹預(yù)期的強(qiáng)化，或讓美聯(lián)儲(chǔ)全年降息幅度不及當(dāng)前3次的預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：分析師預(yù)期全年美國(guó)GDP增速為2.0→1.4→1.2→1.5%。①模型：受新屋開(kāi)工數(shù)據(jù)好于預(yù)期（2月環(huán)比+10.7%、預(yù)期+8.2%，前值由-14.8%上修至-12.3%）影響，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)模型GDPNow將24Q1美國(guó)GDP預(yù)期由+2.0%上調(diào)至+2.1%。②分析師：根據(jù)彭博在3月18-21日對(duì)76名分析師的調(diào)查問(wèn)卷，當(dāng)前分析師一致預(yù)期2024年各季度美國(guó)GDP季環(huán)比年率增速分別為2.0→1.4→1.2→1.5%，預(yù)測(cè)未來(lái)1年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退概率維持40%。從走勢(shì)上看，分析師對(duì)24Q1、24Q2的GDP持續(xù)上修，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期持續(xù)升溫。從分布上看，認(rèn)為2024年各季度美國(guó)GDP會(huì)負(fù)增長(zhǎng)的分析師占比分別為0%、9%、16%、10%。我們預(yù)期2024年美國(guó)GDP增速繼續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)定的潛在水平收斂（1.8%），經(jīng)濟(jì)增速雖然向下但維持韌性。
通貨膨脹：分析師預(yù)期全年美國(guó)CPI增速為3.2→3.0→2.8→2.7%。①模型：美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)模型Inflation Nowcasting預(yù)測(cè)美國(guó)3月CPI同比/環(huán)比+3.37%/+0.30%，核心同比/環(huán)比+3.73%/+0.31%。②分析師：根據(jù)彭博在3月18-21日對(duì)76名分析師的調(diào)查問(wèn)卷，當(dāng)前分析師一致預(yù)期2024年各季度美國(guó)CPI同比增速分別為3.2→3.0→2.8→2.7%，PCE同比增速分別為2.45→2.40→2.30→2.30%。③交易員：最新通脹掉期隱含美國(guó)3月CPI同比+3.35%，并于9月觸底+2.42%，隨后反彈。我們預(yù)期美國(guó)通脹保持下行，但全年CPI同比增速難以觸及+2.0%。3月美國(guó)通脹同比增速將因去年同期的低基數(shù)效應(yīng)出現(xiàn)反彈（2023年3月油價(jià)因SVB危機(jī)出現(xiàn)大跌），環(huán)比增速維持黏性。根據(jù)居住通脹同比增速滯后房?jī)r(jià)同比增速16個(gè)月的特點(diǎn)，我們預(yù)期美國(guó)CPI將在1-9月延續(xù)下行，于9月觸底2.3-2.5%，隨后反彈。
貨幣政策：分析師預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)全年降息3次，Q2開(kāi)啟。①模型：參考分析師對(duì)失業(yè)率與通脹率的最新預(yù)測(cè)，泰勒規(guī)則指引全年政策利率上限為4.73%，對(duì)應(yīng)全年3次降息，但通脹上半年可能的更快速的下行意味著前2次降息更適合被前置到24Q2執(zhí)行。②分析師：根據(jù)彭博在3月18-21日對(duì)76名分析師的調(diào)查問(wèn)卷，當(dāng)前分析師一致預(yù)期2024年各季度美聯(lián)儲(chǔ)政策利率上限分別為5.50→5.30→4.95→4.60%。從分布來(lái)看，預(yù)測(cè)眾數(shù)顯示24Q2-Q4將各有一次降息。③交易員：聯(lián)邦基金期貨模型顯示，2024年6月降息概率為78.7%，全年隱含降息幅度為3.17次/79.1bps。我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)全年降息或不及3次：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息本身或強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)韌性與通脹黏性，壓縮原本的降息空間，導(dǎo)致降息難以連貫；另一方面，下半年特朗普的競(jìng)選政策（加征關(guān)稅、驅(qū)趕移民、加碼投資）或強(qiáng)化二次通脹預(yù)期，若其在11月5日贏得大選，則24Q4美聯(lián)儲(chǔ)或不會(huì)降息。當(dāng)前完全依賴數(shù)據(jù)決策的FOMC無(wú)疑加大了對(duì)降息判斷的難度，基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在6、9月FOMC會(huì)議上各降息1次/25bps，但請(qǐng)警惕美聯(lián)儲(chǔ)全年僅降息0-1次的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：緊縮政策導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵；美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早開(kāi)啟降息周期引發(fā)二次通脹風(fēng)險(xiǎn)；一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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