>> 方正證券-專題報告：謹(jǐn)慎看待銅價上漲、樂觀看待鋼價下跌-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,王洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：近期有色和黑色系商品背離走向極致，“銅漲、螺紋跌”的格局或主要反映市場重新評估商品的供需結(jié)構(gòu)。減產(chǎn)預(yù)期推動銅從“過?！鞭D(zhuǎn)向“平衡”預(yù)期，助力價格破局上漲；而螺紋鋼則由于房地產(chǎn)等現(xiàn)實需求低迷而持續(xù)低迷。銅和螺紋鋼的分化已持續(xù)一年，但是兩者的分化并非源自需求端。
銅的破局上漲：市場供需判斷從去年四季度的“過?！笨只呸D(zhuǎn)向再平衡。以供給端海外礦山和國內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)為契機，疊加需求端預(yù)期美聯(lián)儲“降息”推動制造業(yè)投資需求回升、中國大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新。供給收縮和需求平穩(wěn)擴張推動銅價破局上漲。
螺紋鋼的低迷：國內(nèi)制造業(yè)需求復(fù)蘇緩慢、房地產(chǎn)新開工下滑成為拖累黑色系商品價格的主要因素，黑色商品缺乏現(xiàn)實需求好轉(zhuǎn)的跡象，價格持續(xù)面臨“弱現(xiàn)實”的考驗。
期貨遠期曲線：銅和螺紋鋼都對未來需求不悲觀。期貨遠期曲線顯示：滬銅遠期結(jié)構(gòu)曲線從遠月貼水轉(zhuǎn)變?yōu)槠剿?；螺紋鋼期貨跨期價差處于近5年來較強水平，持續(xù)呈現(xiàn)“遠強近弱”的特征。銅和螺紋鋼的曲線結(jié)構(gòu)都指向：預(yù)期未來中國和美國經(jīng)濟或掀起一波制造業(yè)景氣度回升的需求回補，黑色和有色都對未來需求改善不悲觀。
短期價格走勢：庫存累積或限制價格上漲，漲價還需“去庫存”信號。年初以來銅價領(lǐng)漲并不能印證需求已經(jīng)向好，除卻供給端的推動之外，還需要有需求端較為明確的證據(jù)。短期銅價上漲或受限：經(jīng)歷破局上漲之后，銅期貨出現(xiàn)“庫存累積”，且螺紋鋼亦處于庫存的相對高位。3月中旬以來，工業(yè)品庫存重新累積，表明價格上漲的現(xiàn)實需求端還不夠牢固，庫存走高或限制價格上漲的空間。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲“降息”路徑不明晰，美債收益率和美元流動性尚有不確定性；（2）中國的積極財政政策效應(yīng)遲滯，或地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵，引致經(jīng)濟基本面不穩(wěn)定；（3）中國的地方政府債務(wù)化解風(fēng)險
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