>> 申萬宏源-證券行業(yè)2024年春季投資策略：供給側(cè)改革提速，行業(yè)向集中與分化演進(jìn)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大?。?/td>
| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
資本市場高質(zhì)量發(fā)展“組合拳”落地，利好頭部機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，券商間并購整合有望提速。
《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》壓緊壓實IPO全鏈條責(zé)任，醞釀提高上市財務(wù)指標(biāo)。文件出臺定調(diào)從嚴(yán)、從重監(jiān)管企業(yè)上市，對于企業(yè)而言，違法違規(guī)成本大幅提升，上市門檻或?qū)⑻岣?；對于市場而言，有利于?yōu)化資本市場的供給，從源頭解決上市公司質(zhì)量的問題；對于券商而言，并購重組、再融資等業(yè)務(wù)將是轉(zhuǎn)型方向。
《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》主要針對存量上市公司的行為監(jiān)管，就去年以來引發(fā)市場強(qiáng)烈關(guān)注的焦點問題，如減持、轉(zhuǎn)融通、分紅進(jìn)一步提出相應(yīng)舉措，后續(xù)細(xì)化規(guī)則有望進(jìn)一步出臺，有助于增強(qiáng)資本市場吸引力。
《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》給予明確時間表及短中長期路徑圖；同時監(jiān)管重申拓寬優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)資本空間，鼓勵頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。
當(dāng)前證券行業(yè)并購重組內(nèi)外部環(huán)境已基本具備，內(nèi)生驅(qū)動和政策導(dǎo)向雙重作用下券商間并購整合提速。
并購整合需要以公司整體戰(zhàn)略為導(dǎo)向，尋找互補(bǔ)性強(qiáng)的標(biāo)的（業(yè)務(wù)互補(bǔ)性、區(qū)域互補(bǔ)性等），謀求實控權(quán)并實現(xiàn)并表。當(dāng)監(jiān)管積極表態(tài)支持并購重組，證券行業(yè)內(nèi)部并購整合大勢不減。我們總結(jié)當(dāng)下券商并購重組四大思路：解決同業(yè)競爭、區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)訴求、國資整合民營券商、同時也存在同一實際控制人旗下券商整合的可能性。
我們對當(dāng)前合并預(yù)期高/有實質(zhì)性進(jìn)展的券商進(jìn)行梳理：1）中大型券商相互聯(lián)合，綜合實力躋身行業(yè)前列：方正證券與平安證券（同業(yè)競爭問題）。2）中型券商聯(lián)合補(bǔ)業(yè)務(wù)短板，擴(kuò)資本規(guī)模：浙商證券與國都證券、國聯(lián)集團(tuán)與民生證券（區(qū)域優(yōu)勢券商做強(qiáng)）。3）區(qū)域中小券商收購兼并：華創(chuàng)云信與太平洋（國資整合民營券商）。
券商國際化是證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展重要一環(huán)，是國內(nèi)券商與國際一流投行同臺競技的必經(jīng)之路。
中央金融工作會議指出，要著力推進(jìn)金融高水平開放，題中之義是支持國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)“走出去”，通過交流合作提升自身經(jīng)營質(zhì)效，進(jìn)而提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)水平，也是證券行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。2015年以來，國際業(yè)務(wù)在集團(tuán)各業(yè)務(wù)的權(quán)重不斷提升，頭部券商國際化典范：中信證券&華泰證券，先發(fā)布局新興市場的代表：中國銀河。
投資分析意見：近期系列政策定調(diào)增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，明確當(dāng)前和下一階段資本市場改革方向。我們預(yù)計資本市場投資端改革將進(jìn)一步加速，更多支持中長期資金參與資本市場的實質(zhì)性政策將進(jìn)一步推出，持續(xù)看好非銀金融板塊，推薦：1）有望受益于資本市場改革的標(biāo)的：中國銀河、中信證券、華泰證券；2）有望受益于并購重組的標(biāo)的：財通證券、東吳證券、浙商證券。
風(fēng)險提示：1）注冊制改革不及預(yù)期；2）流動性收緊；3）市場大幅下跌；4）并購重組進(jìn)程不及預(yù)期。
|
|
