>> 海通證券-龍湖集團(tuán)(0960.HK)公司年報點(diǎn)評：恪守財務(wù)穩(wěn)健安全，內(nèi)生增長不斷增強(qiáng)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大小： |
1232KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
涂力磊 |
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營收利潤有所下滑。公司2023年營業(yè)總收入1810.94億元，同比下行27.8%。毛利為305.8億元，同比下行42.3%，剔除公允價值變動的歸母核心利潤為113.5億元，同比下行49.6%。2023年公司毛利率16.9%，較2022年降低4.3個百分點(diǎn)；核心稅后利潤率（剔除評估增值后）為8.7%，較2022年降低3.6個百分點(diǎn)；歸母核心稅后利潤（核心權(quán)益后利潤率）為6.3%，較2022年降低2.7個百分點(diǎn)。根據(jù)公司年度業(yè)績公告，公司董事會擬派發(fā)末期股息0.23元每股，加上中期股息0.32元，全年合計派息每股0.55元，以3月25日收盤價測算公司股息率為5.61%。
物業(yè)發(fā)展承壓，物投物管支撐。2023年物業(yè)發(fā)展收入為1558.6億元，同比下降31.3%，總收入占比86.2%，交付物業(yè)總建筑面積為1070.8萬平，結(jié)算毛利率為11.0%，均價為14555元每平；物業(yè)投資收入（不含稅）為129.4億元，同比增長8.9%，總收入占比7.2%，相比2022年總收入占比提升2.5個百分點(diǎn)，運(yùn)營毛利率為75.9%，較2022年增長0.3個百分點(diǎn)；物業(yè)管理及相關(guān)服務(wù)（不含稅）收入為119.4億元，同比增長2.4%，總收入占比6.6%，較2022年增加1.9個百分點(diǎn)，毛利率為31.0%，較2022年增長2個百分點(diǎn)。
經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，借貸壓力減負(fù)。2023年，公司整體實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流為正。2023年公司在境內(nèi)成功發(fā)行23億元中期票據(jù)，票面利率3.50%-3.70%，期限為3年。截止到2023年底，公司綜合借貸為1926.5億元，凈負(fù)債率為55.9%，平均借貸成本為4.24%，平均貸款年限為7.85年；公司在手現(xiàn)金為604.2億元，剔除預(yù)售監(jiān)管資金及受限資金的現(xiàn)金短債比為1.36。公司的信用評級為BBB-（標(biāo)準(zhǔn)普爾）、Ba1（穆迪）、BBB-（惠譽(yù)）、AAA（中誠信、新世紀(jì)）。
土地儲備質(zhì)量提升，新增土儲聚焦高能級。截止2023年底，公司土地儲備合計4539萬平，權(quán)益面積為3236萬平，平均成本為4705元每平，為當(dāng)期簽約單價的29.3%。按地區(qū)分析，環(huán)渤海地區(qū)、西部地區(qū)、長三角地區(qū)、華中地區(qū)及華南地區(qū)的土地儲備分別占土地儲備總面積的33.1%、25.3%、16.7%、13.8%及11.1%。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。我們預(yù)測公司2024年EPS約為人民幣2.05元，我們給予公司2024年6-7倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為每股人民幣12.29-14.34元（13.36-15.59港元）。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷售面臨下行壓力。
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