>> 國盛證券-福瑞達(dá)(600223)業(yè)績超出預(yù)告上限，雙美戰(zhàn)略有望驅(qū)動高質(zhì)量增長-240329
| 上傳日期： |
2024/3/29 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蕭靈 |
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地產(chǎn)剝離導(dǎo)致財務(wù)指標(biāo)波動較大，歸母凈利潤超出預(yù)告上限。公司2023年實(shí)現(xiàn)營收45.79億元（yoy-64.65%），主要系地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離所致，歸母凈利潤3.03億元（yoy+567.44%），超出此前業(yè)績預(yù)告上限，扣非歸母凈利1.39億元，yoy+137.40%，主要系地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離產(chǎn)生投資收益1.42億元確認(rèn)為非經(jīng)常損益。其中，化妝品及醫(yī)藥等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.31億元（yoy+12.93%），房地產(chǎn)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)剝離影響歸母凈利潤7397萬元，盈利能力方面，2023年公司毛利率/歸母凈利率分別為46.49%/6.63%。同比+21.84pcts/+6.28pcts，主要系低毛利地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比減少所致，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為31.59%/4.87%/3.35%，同比+21.45pcts/+2.17pcts/+2.32pcts，其中銷售費(fèi)率上行主要系化妝品等業(yè)務(wù)銷售規(guī)模增加所致。
化妝品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，推進(jìn)膠原蛋白及醫(yī)美布局升級為雙美新生態(tài)。2023年，化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收24.16億元（yoy+22.71%），毛利率同比提升1.16pcts至62.13%，其中，頤蓮/璦爾博士品牌營收分別為8.57億/13.48億元，分別同比+20.35%/+27.33%。依托在透明質(zhì)酸領(lǐng)域核心研發(fā)技術(shù)持續(xù)賦能品牌推新，聚焦皮膚微生態(tài)、特色植物資源、膠原蛋白，強(qiáng)化創(chuàng)新儲備，期內(nèi)新申請專利67項(xiàng)（其中發(fā)明專利33項(xiàng)），新授權(quán)專利55項(xiàng)，上市產(chǎn)品152個。公司化妝品業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)大單品策略，頤蓮品牌聚焦“玻尿酸保濕修護(hù)”心智，在穩(wěn)守噴霧市占率基礎(chǔ)上，提升面霜等第二梯隊(duì)產(chǎn)品銷售占比。璦爾博士品牌持續(xù)占位微生態(tài)護(hù)膚賽道，閃充、益生菌系列兩大品線升級并擴(kuò)充搖醒系列、清肌控油系列，新增防曬新品及渠道定制品。打造微晶水超級大單品，以搖醒精華破圈觸達(dá)新人群。渠道方面，公司2023年護(hù)膚品業(yè)務(wù)在線上渠道營收21.14億元（yoy+20.35%），占比87.5%，線下渠道營收3.02億元（yoy+42.30%），公司優(yōu)化全域營銷體系，重點(diǎn)布局達(dá)播+自播雙輪驅(qū)動、拓展線下市場及私域流量。此外，2023年公司完成了膠原蛋白醫(yī)療器械智能化生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)重組人源化膠原蛋白原料試生產(chǎn)，推進(jìn)重組人源化膠原蛋白原料備案，推出醫(yī)美品牌珂謐，品牌發(fā)展戰(zhàn)略升級為“5+N”，從單一美妝主業(yè)升級為“生美+醫(yī)美”雙美新生態(tài)。新品牌珂謐專注輕醫(yī)美圍術(shù)期，作為第二生長曲線打造雙美新生態(tài)發(fā)展基礎(chǔ)。
原料業(yè)務(wù)推進(jìn)原料藥注冊及應(yīng)用場景拓展，醫(yī)藥業(yè)務(wù)期待回歸穩(wěn)健增長。2023年，原料及衍生產(chǎn)品、添加劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.51億元（yoy+23.16%），毛利率同降1.76pcts至32.31%。推進(jìn)國內(nèi)外多款原料藥注冊并拓展原料應(yīng)用場景，加快透明質(zhì)酸在快消產(chǎn)品的應(yīng)用推廣，以及依克多因、聚谷氨酸在農(nóng)業(yè)的應(yīng)用推廣?？诜廊莓a(chǎn)品銷售起量，同增3倍。2023年公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.20億元（yoy+1.61%），毛利率同比提升0.39pcts至53.39%，擴(kuò)大功能性食品布局，期內(nèi)完成18款新品上市，搭建藥品CDMO（中試及生產(chǎn)轉(zhuǎn)化）平臺，引進(jìn)合作項(xiàng)目8項(xiàng)。持續(xù)拓展醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、連鎖藥店等銷售渠道，并通過線上渠道拓展醫(yī)藥新零售業(yè)務(wù)模式，期待回歸穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測及投資建議。公司聚焦大健康業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型，品牌勢能發(fā)展良好?；谀陥蟊憩F(xiàn)，我們調(diào)整預(yù)測2024-2026年?duì)I收分別46.55/56.07/66.56億元，歸母凈利潤分別為3.73/4.95/5.52億元，同比+22.9%/+32.8%/+11.6%，當(dāng)前對應(yīng)2024年23XPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇和新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險。
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