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盈利能力增強(qiáng)，利潤(rùn)有望加速增長(zhǎng)
　　公司發(fā)布年報(bào)，2023年?duì)I收129.16億元（yoy-1.78%），歸母凈利25.54億元（yoy+16.82%），扣非凈利24.13億元（yoy+15.23%）。Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.97億元（yoy-25.46%），歸母凈利6.83億元（yoy+3.98%）。2023年公司毛利率36.92%，同比+3.88pct,歸母凈利率19.8%，同比+3.15pct，盈利能力增強(qiáng)。公司積極把握新興技術(shù)趨勢(shì)，持續(xù)滿足工業(yè)企業(yè)信息化需求，為利潤(rùn)加速增長(zhǎng)提供充足動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司24-26年EPS為1.32/1.64/2.08元。可比公司平均24E 37XPE(Wind)，鑒于寶信在大型PLC和工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域加速推進(jìn)，給予公司24E 39xPE，目標(biāo)價(jià)51.29元，維持“買入”。
　　發(fā)展質(zhì)量提升，或持續(xù)受益于工業(yè)信息化需求釋放
　　2023年軟件開發(fā)及工程服務(wù)收入93.22億元，同比-2.80%，毛利率32.16%，同比+3.45pct。服務(wù)外包收入34.91億元，同比+2.38%，毛利率50.26%，同比+4.22pct。系統(tǒng)集成收入0.93億元，同比-33.3%，毛利率11.09%，同比+1.61pct。各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有所提升，毛利率較低的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比下降。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為26.08億元，同比+3.45%，發(fā)展質(zhì)量進(jìn)一步提升據(jù)公司公告，2023年公司與中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)及其下屬子公司日常關(guān)聯(lián)交易69.42億元，2024年預(yù)計(jì)101.85億元，同增46.7%。我們認(rèn)為公司或持續(xù)受益于寶武集團(tuán)為代表的工業(yè)信息化、自動(dòng)化需求釋放。
　　圍繞工業(yè)軟件與AI方向，研發(fā)投入力度加大
　　2023年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為1.94%/3.33%/11.26%，同比+0.20pct/+0.58pct/+0.37pct。公司圍繞工業(yè)軟件、人工智能兩大戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)方向，加大研發(fā)投入。一方面加強(qiáng)構(gòu)建自主可控工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)體系，推進(jìn)PLC產(chǎn)品迭代，研發(fā)全集成、輕量化的開發(fā)框架，滿足全場(chǎng)景開發(fā)需求，并基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)完成工業(yè)軟件產(chǎn)品化重構(gòu)升級(jí)，提升實(shí)施效率；另一方面，持續(xù)研發(fā)冶金行業(yè)大模型，推進(jìn)AI技術(shù)的落地，我們認(rèn)為未來公司研發(fā)投入成效或逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。
　　機(jī)器人+AI+工業(yè)軟件，不斷開啟全新成長(zhǎng)曲線
　　公司不斷豐富業(yè)務(wù)形態(tài)，除信息化、自動(dòng)化技術(shù)外，積極推動(dòng)機(jī)器人等新技術(shù)產(chǎn)品化。2023年打造完成相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景寶羅示范產(chǎn)線；推動(dòng)機(jī)器人規(guī)模化接入寶羅云平臺(tái)，BOO和RaaS模式在多個(gè)鋼鐵基地落地，實(shí)現(xiàn)增資控股圖靈機(jī)器人公司，增強(qiáng)高端工業(yè)機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為隨著公司在工業(yè)軟件、AI、機(jī)器人等領(lǐng)域的產(chǎn)品不斷迭代，新的成長(zhǎng)曲線有望逐步打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期，產(chǎn)品拓展低于預(yù)期。