>> 民生證券-隆華新材(301149)2023年年報點評：業(yè)績增長表現(xiàn)亮眼，資本開支漸入高峰-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉海榮 |
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事件。2024年3月29日，隆華新材發(fā)布2023年報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.21億元，同比增長58.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.48億元，同比增長95.34%，扣非歸母凈利2.43億元，同比增長118.14%。2023年四季度實現(xiàn)銷售收入15.62億元，同比增長104.71%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6961.37萬元，同比增長419.83%。公司2023年全年實現(xiàn)收入和盈利的雙雙高增長。
聚醚產銷量同比增長高達83%，產品毛利率提升。聚醚多元醇市場從成長階段向成熟階段過渡，公司持續(xù)建設相關產品的生產能力，提升產品質量和成本競爭力。2023年全年實現(xiàn)聚醚產品銷量54.16萬噸，同比增長82.97%。其中，實現(xiàn)POP聚醚銷量27.26萬噸，同比增長62.26%；實現(xiàn)通用軟泡聚醚銷量21.65萬噸，同比增長97.18%，實現(xiàn)CASE用聚醚銷量5.25萬噸，同比增長188.46%。從收入來看，POP聚醚實現(xiàn)收入25.49億元，同比增長61.71%；通用軟泡聚醚實現(xiàn)收入18.88億元，同比增長74.93%，CASE聚醚實現(xiàn)收入4.73億元，同比增長160.35%。得益于良好的成本控制和產品規(guī)模效應，公司聚醚多元醇產品毛利率同比約有0.84個百分點提升。
資本開支高增長，在建工程同比增長442%。2023年公司多個在建項目順利推進中。公司在建工程達到4.25億元，同比增長441.54%。其中8萬噸/年端氨基聚醚項目在建工程約2.67億元，一期16萬噸/年尼龍66項目1.19億元，31萬噸/年聚醚裝置改擴建項目0.30億元。上述項目陸續(xù)進入到安裝調試等階段。
股東回報計劃明確，承諾不少于20%的分紅比例。根據(jù)公司《未來三年（2024-2026）股東回報計劃》公告，在未來十二個月內無重大現(xiàn)金支出事項發(fā)生，公司以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的百分之二十或最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十，進一步明確了股東回報預期。
投資建議：公司是國內聚醚行業(yè)龍頭企業(yè)，主要從事聚醚系列產品的研發(fā)、生產與銷售。以聚醚為基礎，延鏈擴鏈，進軍聚醚胺和尼龍等新材料領域。公司多個在建項目，投產后有望驅動未來三年內公司業(yè)績快速增長。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為3.71、5.21、7.89億元，EPS分別0.86、1.21、1.83元，現(xiàn)價（2023年3月29日）對應PE分別為13x、10x、6x。我們看好公司未來成長性，維持“推薦”評級。
風險提示：1）產品價格下滑；2）新項目建設進度不及預期
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