久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　2023年實(shí)現(xiàn)營收675.40億元，同比增長24.08%，歸母凈利潤67.14億元，同比增長33.46%，公司擬每10股派息16.5元，分紅率提升至50.85%。公司存貨進(jìn)一步優(yōu)化，去年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從22年的220天下降至191天，同時(shí)公司海南及上海兩大業(yè)務(wù)區(qū)域毛利率均有提升，經(jīng)營改善顯著。當(dāng)前海南地區(qū)旺季個(gè)人消費(fèi)者保持穩(wěn)健，套代購業(yè)務(wù)影響逐步消除下有望恢復(fù)上升趨勢。2023年公司口岸業(yè)務(wù)伴隨國際客流增長逐步恢復(fù)，去年底與機(jī)場簽訂新合約后預(yù)計(jì)對今年盈利貢獻(xiàn)可觀。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)：2023年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入675.40億元，同比增長24.08% ,其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.03億元，同比增長10.85%。2023年全年公司實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤67.14億元，同比增長33.46%，其中，Q4歸屬股東凈利潤15.07億元，同比增長274.72%，與此前快報(bào)基本一致。
　　簡評
　　提高分紅現(xiàn)金流優(yōu)異，存貨水平明顯改善
　　2023年全年公司銷售費(fèi)用率為13.95%，同比+6.54pct；管理費(fèi)用率為3.27%，同比-0.79pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.29%，同比-1.69pct，其中公司利息收入10.45億元，匯兌收益2.91億元。截止2023年底，公司存貨211億元，同比-24.6%，季度環(huán)比-7.89%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的220天下降至191天，改善顯著。2023年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入151.26億元，2022年公司由于備貨凈流出34億元，綜合兩年來看現(xiàn)金流穩(wěn)健。同時(shí)公司擬每10股派息16.5元，合計(jì)分紅34.14億元（含稅），分紅率50.85%（2022年為33%）。目前在建工程主要為海口免稅城+三亞1期2號地塊，按工程進(jìn)度計(jì)算預(yù)算數(shù)剩余以及公司在2月公告的對1期2號地塊追加投入10.7億元合計(jì)約80億元，公司截止23年末在手貨幣資金318.38億元，資金水平健康。
　　免稅毛利率健康提升，主要業(yè)務(wù)盈利能力有所改善
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)免稅業(yè)務(wù)收入442.3億元，同比+70%，毛利率39.5%，+0.08pct；有稅收入223.4億，-20%，毛利率15.25%-2.17pct。分地區(qū)來看，公司海南地區(qū)396.5億元，+14.25%，毛利率25.76%，+0.33pct。上海地區(qū)178.21億，+26%，毛利率23.8%，+0.86pct，兩主要地區(qū)毛利率均有提升。分子公司來看，三亞市內(nèi)店?duì)I收283.6億元，-6%，歸屬上市公司利潤（以下簡稱歸屬利潤）26.47億元，+15%，線下業(yè)務(wù)恢復(fù)利潤率提升；?？诿舛惓?8億元，歸屬利潤0.33億元，第一個(gè)完整運(yùn)營年份規(guī)?？焖偬嵘?，后續(xù)預(yù)計(jì)費(fèi)用將逐步攤薄；海免營收49億元，-13%，歸屬利潤1.98億，-43%，部分業(yè)務(wù)分流至新項(xiàng)目；中免國際歸屬利潤20億元，同比+65%。當(dāng)前公司海南地區(qū)旺季個(gè)人消費(fèi)端保持穩(wěn)健，套代購業(yè)務(wù)影響逐步消除下有望恢復(fù)上升趨勢。日上上海2023年?duì)I收178億元，+26%，歸屬利潤2.57億，-59%，伴隨新租約協(xié)議的簽訂，預(yù)計(jì)今年口岸端盈利將有顯著改善。
　　業(yè)務(wù)布局持續(xù)多元化發(fā)展，鞏固全球領(lǐng)先地位
　　2023年三亞國際免稅城C區(qū)全球美妝廣場開業(yè)，二期云戒島（原河心島）改造升級，實(shí)現(xiàn)LV、Dior等頂級重奢品牌及Buccellati、Celine、Loro Piana等超30家國際高端品牌開業(yè)。同時(shí)公司報(bào)告期內(nèi)中標(biāo)天津?yàn)I海國際機(jī)場進(jìn)出境免稅店項(xiàng)目以及大連周水子國際機(jī)場、云南3個(gè)口岸出境免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)，并獲得成都、上海浦東、上海虹橋、哈爾濱機(jī)場等有稅項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)。境外拓展方面，公司獲得柬埔寨暹粒吳哥國際機(jī)場免稅店經(jīng)營權(quán)并實(shí)現(xiàn)開業(yè)，中標(biāo)新加坡樟宜機(jī)場麒麟精品店經(jīng)營權(quán)，實(shí)現(xiàn)“愛達(dá)魔都號”“地中海號”郵輪免稅店開業(yè)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80.81億元、92.92億元、102.65億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為21X、19X、17X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、相關(guān)物業(yè)及供應(yīng)鏈建設(shè)不及預(yù)期：由于公司經(jīng)營需投資建設(shè)的項(xiàng)目較多，并運(yùn)營眾多商業(yè)體，若相關(guān)物業(yè)及供應(yīng)鏈建設(shè)不及預(yù)期，客流培育效果不及預(yù)期，則帶來業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)；
　　 2、海南市場競爭變化：公司眾多項(xiàng)目與海南自貿(mào)港的發(fā)展相關(guān)，海南商業(yè)環(huán)境得到快速提升，若海南市場競爭格局產(chǎn)生重大變化，則或會對公司經(jīng)營產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、整體消費(fèi)環(huán)境：若整體消費(fèi)力不足，離島免稅滲透率及客單價(jià)較難提升，長期消費(fèi)回流空間有限，則可能影響長期收入和業(yè)績。