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2024年3月28日晚，郵儲(chǔ)銀行披露2023年業(yè)績(jī)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3425億元，YoY+2.25%；歸母凈利潤(rùn)863億元，YoY+1.23%；加權(quán)平均ROE為10.85%。截至2023年末，資產(chǎn)規(guī)模15.7萬(wàn)億元，不良貸款率0.83%，撥備覆蓋率347.57%。
　　1、營(yíng)收增速提升，ROE下降。
　　2023年?duì)I收3425億，同比增長(zhǎng)2.25%，增速較3Q23提升1.01個(gè)百分點(diǎn)。其中，利息凈收入2818億，同比增長(zhǎng)3.00%，規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，息差略降；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入283億，同比下降0.64%，剔除2022年理財(cái)轉(zhuǎn)型一次性因素后，中收同比增長(zhǎng)12.1%；投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益和匯兌損益合計(jì)313億，同比下降1.84%。歸母凈利潤(rùn)增速1.23%，增速較3Q23下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。2023年加權(quán)平均ROE為10.85%，同比下降1.04個(gè)百分點(diǎn)，主要由于2023年一季度完成450億定增，暫時(shí)性攤薄ROE。
　　2、資產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)，息差下降，儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率下降。
　　AUM保持較快增長(zhǎng)。郵儲(chǔ)銀行打造財(cái)富管理全鏈條客戶分層服務(wù)體系，2023年末零售AUM達(dá)15.2萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)9.7%；VIP客戶、富嘉及以上客戶數(shù)分別為5148、496萬(wàn)戶，分別同比增長(zhǎng)8.7%與16.8%。2023年末資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為11.8%、13.0%和9.8%，貸款占資產(chǎn)比重較2022年末提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至51.8%。
　　息差下降。2023年凈息差2.01%，較3Q23略降4BP，較2022年下降19BP。資產(chǎn)端，受LPR下降與存量按揭貸款利率下調(diào)影響，2023年貸款收益率較2022年下降35BP至4.13%，生息資產(chǎn)收益率較2022年下行26BP至3.56%；負(fù)債端，計(jì)息負(fù)債成本率為1.57%，較2022年下降6BP，其中存款付息率下降8BP。
　　儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率進(jìn)一步下降。2023年儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率1.24%，較2022年下降3BP。2022年11月起，儲(chǔ)蓄代理費(fèi)分檔費(fèi)率開始調(diào)整，長(zhǎng)期限定期存款費(fèi)率下調(diào)，短期限存款費(fèi)率略有上調(diào)。2023年代理網(wǎng)點(diǎn)代理的儲(chǔ)蓄存款日均余額增量1.06萬(wàn)億，其中1年期定存增量0.9萬(wàn)億。根據(jù)公司公告，當(dāng)利率環(huán)境發(fā)生重大變化，中、農(nóng)、工、建四大行會(huì)計(jì)年度平均凈利差低于1.64%或高于2.68%時(shí)，將觸發(fā)儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率被動(dòng)調(diào)整機(jī)制。2023年，四大行平均凈利差1.44%，低于1.64%，或已觸發(fā)儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率被動(dòng)調(diào)整機(jī)制，郵儲(chǔ)銀行成本有望下降。
　　3、撥備充足，資本充足率略升。
　　不良略升，撥備充足。截至2023年末，不良貸款率為0.83%，較23Q3略升2BP，較2022年末下降1BP；關(guān)注貸款率0.68%，較23Q3略升6BP，較2022年末上升12BP；逾期貸款率0.92%，較23Q3略降1BP，較2022年末下降4BP。從不良生成來(lái)看，2023年不良生成率0.85%，處于較低水平。撥備覆蓋率為347.57%，維持高位，撥備充足。
　　資本充足率略升。截至2023年末，核心一級(jí)資本充足率/一級(jí)資本充足率/資本充足率分別為9.53%/11.61%/14.23%，各級(jí)資本充足率較23Q3略升。
　　投資建議：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善，撥備充足。郵儲(chǔ)銀行為深耕縣域的國(guó)有大行，零售資源稟賦優(yōu)異。堅(jiān)守零售銀行戰(zhàn)略，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，撥備較為充足。我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：息差持續(xù)收窄；零售及財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。