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事件：
　　3月28日，華泰證券公布2023年年度財(cái)報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收365.8億元，同比增加14.2%；歸母凈利潤(rùn)127.5億元，同比增加15.4%；公司23年度加權(quán)平均ROE8.12%，較上年同期增加0.63pct；基本每股收益1.35元/股。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23年公司營(yíng)收與盈利同比顯著提升。23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收365.8億元，同比+14.2%；23Q4單季營(yíng)收93.5億元，同比+11.1%，季環(huán)比+5.5%；23年公司歸母凈利潤(rùn)為127.5億元，同比+15.4%；23Q4單季歸母凈利潤(rùn)31.7億元，同比-2.1%，季環(huán)比+4.5%。23年公司自營(yíng)/經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用占總營(yíng)收比重分別為39.0%/16.3%/8.3%/11.6%/2.6%，同比分別+16.4/-5.8/-4.3/-0.1/-5.6pct，收入結(jié)構(gòu)方面較上年同期變動(dòng)幅度較大，自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收增量，23年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)景氣度影響營(yíng)收下滑。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)景氣度拖累，凈收入同比-15.8%。23年市場(chǎng)股基日均交易額9917億元，同比-3.1%；兩市融資余額1.65萬(wàn)億元，同比+7.2%。23年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入59.6億元，同比-15.8%；23Q4單季經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入13.3億元，同比-23.5%，季環(huán)比-9.5%，主要受A股市場(chǎng)行情低迷影響。23年公司利息凈收入9.5億元，同比-63.8%；23Q4單季利息凈收入同比-82.6%至1.0億元，季環(huán)比-55.1%，主要系信用業(yè)務(wù)利息支出同比顯著增加所致。公司依托先進(jìn)的數(shù)字化平臺(tái)，有望打開(kāi)財(cái)富管理業(yè)務(wù)增量空間。
　　IPO監(jiān)管趨嚴(yán)，公司投行業(yè)務(wù)收入承壓下降24.5%。23年A股市場(chǎng)IPO家數(shù)與募集資金分別是313家/3565.44億元，同比分別-26.9%/-39.2%。23年公司投行業(yè)務(wù)首發(fā)募集資金173.5億元，市占率4.9%，23年公司投行凈收入同比-24.5%到30.4億元，23Q4單季凈收入7.5億元，同比-33.4%，季環(huán)比+9.5%，主要系市場(chǎng)IPO和再融資監(jiān)管趨嚴(yán)致公司投行營(yíng)收下滑。公司股權(quán)融資堅(jiān)持區(qū)域深耕，有望持續(xù)受益于全面注冊(cè)制改革。
　　投資收益同比大增96.7%，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)資管業(yè)務(wù)發(fā)展。23年公司投資收益（含公允價(jià)值）142.6億元，同比+96.7%；23Q4單季投資收益（含公允價(jià)值）44.5億元，同比+76.0%，季環(huán)比+62.7%，金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)驅(qū)動(dòng)自營(yíng)收入業(yè)績(jī)大幅提升。截至23年末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模4755億元，非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模1597億元，排行業(yè)第二。23年公司資管業(yè)務(wù)凈收入42.6億元，同比+12.9%；23Q4單季資管凈收入11.1億元，同比-5.5%，季環(huán)比+4.1%，預(yù)計(jì)主要系市場(chǎng)行情低迷和基金費(fèi)改影響。公司不斷提升多類別、跨周期的綜合資產(chǎn)管理能力，資管總規(guī)模有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司作為綜合實(shí)力強(qiáng)勁的龍頭券商，依托科技驅(qū)動(dòng)發(fā)展的業(yè)務(wù)布局，有望受益于活躍資本市場(chǎng)的利好政策，催化業(yè)績(jī)和估值的雙重修復(fù)。我們調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)140.0（-0.5%）/148.6（+4.8%）/160.4（新增）億元，EPS分別為1.55/1.65/1.78元，對(duì)應(yīng)PE（A）分別9.05/8.53/7.91倍，PE（H）分別為5.33/5.02/4.65倍?？紤]公司在優(yōu)質(zhì)賽道傳統(tǒng)財(cái)富管理領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將持續(xù)助力發(fā)展，我們維持A股“增持”評(píng)級(jí)，H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；活躍資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期。