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事件：
　　3月28日，國泰君安公布2023年年度財報。公司2023年實現(xiàn)營收361.4億元，同比增長1.89%；歸母凈利潤93.7億元，同比下降18.55%（追溯后）；23年公司加權(quán)平均ROE6.02%，較上年同期減少1.86pct；基本每股收益0.98元/股。
　　點評：
　　23年公司營收小幅增長，年度盈利降幅明顯。23年公司實現(xiàn)營收361.4億元，同比+1.9%；23Q4單季營收91.1億元，同比+4.1%，季環(huán)比+4.8%；23年公司歸母凈利潤93.7億元，同比-18.6%；23Q4單季歸母凈利潤7.5億元，同比-75.8%，季環(huán)比-74.1%。23年公司自營/經(jīng)紀/投行/資管/信用業(yè)務(wù)占總營收比重分別為26.3%/18.8%/10.2%/11.3%/7.8%，同比分別+4.4/-2.8/-2/+6.7/-5.7pct，收入結(jié)構(gòu)方面較上年同期小幅變動，自營業(yè)務(wù)貢獻營收增量，23年經(jīng)紀業(yè)務(wù)受市場景氣度影響營收下滑。
　　經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入同比下降11.2%，信用業(yè)務(wù)收入大幅縮水。23年市場股基日均交易額9917億元，同比-3.1%；兩市融資余額1.65萬億元，同比+7.2%。23年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入67.9億元，同比-11.2%；23Q4單季經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入16.9億元，同比-6.0%，季環(huán)比+5.3%，主要系受A股市場交易量萎縮影響所致。23年公司利息凈收入28.0億元，同比-41.2%；23Q4單季利息凈收入同比+7.2%至11.9億元，季環(huán)比增幅顯著，系年度信用業(yè)務(wù)利息支出同比顯著增加所致。公司加快構(gòu)建“投顧驅(qū)動、科技賦能”的財富管理模式，將有望增厚財富管理業(yè)務(wù)營收。
　　投行業(yè)務(wù)凈收入持續(xù)承壓，同比下降14.5%。23年A股市場IPO家數(shù)與募集資金分別是313家/3565.44億元，同比分別-26.9%/-39.2%。23年公司投行業(yè)務(wù)首發(fā)募集資金317.1億元，同比+7.4%，市占率9%。23年公司投行凈收入同比-14.5%到36.9億元，23Q4單季投行凈收入10.3億元，同比-16.8%，季環(huán)比-7.1%，主要系市場IPO和再融資監(jiān)管趨嚴致公司投行營收下滑。公司打造“投行+”的生態(tài)建設(shè)，有望受益于全面注冊制改革，推動投行業(yè)務(wù)業(yè)績增長。
　　投資收益同比+22.2%，并表大幅抬升資管營收。23年公司投資收益（含公允價值）95.0億元，同比+22.2%；23Q4單季投資收益（含公允價值）14.8億元，同比-45.6%，季環(huán)比-43.5%，23年投資收益（含公允價值）較上年同期增加，主要系交易性金融工具和衍生金融工具投資收益增加推升業(yè)績。截至23年末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模5431億元，同比+25.3%；23Q4季度公司私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模排行業(yè)第二位。23年公司資管業(yè)務(wù)凈收入41.0億元，同比+148.5%；23Q4單季資管凈收入9.7億元，同比+36.3%，季環(huán)比-6.2%，預(yù)計系華安基金納入并表范圍，大幅提升資管業(yè)務(wù)收入，預(yù)計后續(xù)將持續(xù)貢獻資管營收增量。
　　公司各項業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)均衡，維持A股“增持”評級。公司各項業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，頭部券商優(yōu)勢顯著。鑒于當下市場行情低迷，我們調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤預(yù)測為107.08（-21.7%）/111.57（-26.6%）/115.08（新增）億元，EPS分別為1.20/1.25/1.29元，對應(yīng)的PE分別是11.53/11.07/10.73倍。考慮到公司作為老牌券商業(yè)績發(fā)展穩(wěn)健，維持A股“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：政策改革不及預(yù)期，二級市場行情持續(xù)低迷。