>> 中泰證券-繼峰股份(603997)Q4業(yè)績符合預期，座椅全球替代&規(guī)?；拯c已至-240329
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
675KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，23年預計實現(xiàn)營收215.7億元，同比+20.1%，歸母凈利潤2.04億元，同比扭虧為盈。公司此前預告2023年歸母凈利潤區(qū)間1.6-2.4億元，公司業(yè)績處于預告中樞，符合預期。同時其控股子公司格拉默也披露2023年報。
2023年業(yè)績符合預期：營收創(chuàng)歷史新高，格拉默扭虧為盈
營收端：23年預計實現(xiàn)215.7億元，同比+20.1%，主要受益于①全球主要汽車市場需求復蘇；②新業(yè)務乘用車座椅開始投產(chǎn)放量貢獻純增量。根據(jù)格拉默2023年年報，2023年格拉默實現(xiàn)營收23億歐，同比+6.8%，分地區(qū)來看，歐洲/美洲/亞太收入增速分別為7%、-7.5%、24.7%，亞太市場收入保持較快增速，歐洲市場穩(wěn)健增長，北美市場下降主要是客戶需求不及預期、工廠關(guān)閉、以及工廠轉(zhuǎn)移等因素影響。
利潤端：23年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比扭虧為盈，22年因計提資產(chǎn)減值15.7億元致業(yè)績虧損，若還原22年減值影響，23年利潤同比+33.7%符合預期，2023年伴隨成本端海外能源價格&原材料價格&運費價格回落，公司年初采取的各業(yè)務板塊深入整合措施逐步取得成效，在手訂單陸續(xù)獲得客戶價格補償。同時乘用車座椅業(yè)務獲得多個項目的定點，盡管前期研發(fā)、新生產(chǎn)基地建設投入持續(xù)加大，但公司2023全年依然實現(xiàn)了扭虧為盈。根據(jù)格拉默2023年年報，2023年格拉默經(jīng)營性EBIT為0.57億歐，經(jīng)營性EBIT率為2.5%，同比+0.9pct，分地區(qū)來看，歐洲/美洲/亞太經(jīng)營性EBIT率分別為5.3%、-6.9%、11.7%，亞太市場同比+0.3pct，歐洲市場同比持平，北美市場雖然仍然虧損但收窄了0.3pct，北美經(jīng)營性盈利不及預期除了收入下滑外還有產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、新產(chǎn)品處于爬坡階段、墨西哥新產(chǎn)線投建等因素影響。格拉默2023年實現(xiàn)凈利潤341萬歐，同比扭虧為盈。
自主座椅龍頭破局者，本土替代全面引領，全球替代未來可期。乘用車座椅賽道優(yōu)質(zhì)。1）空間大：當前國內(nèi)1000億，全球3000億，預計25年國內(nèi)1500億，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，國內(nèi)CR5>70%且均為外資；3）消費屬性最重要配置，加速升級促進提價&替代。持續(xù)看好公司在大空間、好格局、消費升級加速的乘用車座椅賽道的加速破局，在手訂單充沛，當前已實現(xiàn)新勢力&自主&合資全覆蓋，有望持續(xù)憑借成本優(yōu)勢+快速響應能力+格拉默賦能，全面引領乘用車座椅的本土替代，并有望借助格拉默全球化背景和產(chǎn)能打開全球座椅市場。
盈利預測：結(jié)合公司業(yè)績快報我們略調(diào)整盈利預測，預計23-25年公司歸母凈利潤分別為2、4.3、11.4億元（調(diào)整前為2、4.3、11.4億元），24-25年增速分別為109%、169%，對應24-25年P(guān)E分別為36X、14X，公司作為自主座椅龍頭破局者，座椅全球替代&規(guī)?；拯c已至，維持“買入”評級。
風險提示事件：行業(yè)需求不及預期、新業(yè)務盈利爬坡不及預期、海外不及預期等
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