>> 開源證券-科笛-B(02487.HK)港股公司信息更新報告：2023年營收超預期，在研管線有望落地貢獻增量-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃澤鵬 |
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事件：2023年營收同比+1110.8%超市場預期，現金儲備充裕
公司2023年實現營收1.38億元（同比+1110.8%），單Q4實現營收0.73億元，超出市場預期，主因毛發(fā)及護膚品管線快速放量；2023年實現歸母凈利潤-19.64億元。截至2023年底，現金結余約12.7億元，儲備充裕。我們認為，公司深筑消費+研發(fā)雙壁壘，短期毛發(fā)和護膚品管線有望快速放量；中長期管線推進疊加積極外拓帶來高成長。我們保持2024-2025年并新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為-4.97/-3.41/-1.70億元，對應EPS為-1.63/-1.12/-0.56元，且總市值/2022年研發(fā)支出為行業(yè)中等水平，估值合理，維持“買入”評級。
毛發(fā)及護膚品管線均實現快速放量，經調整凈虧損可控
分板塊看，2023年毛發(fā)管線收入超過9600萬元（+933%），其中核心單品法國小白管收入約7000萬元，占毛發(fā)收入的比例約為73%；護膚品管線收入超過4100萬元，主要貢獻來自于歐瑪品牌僅2023Q4一個季度的銷售收入。盈利能力方面，2023年毛利率為51.6%（-18.2pct），主要是由于產品結構的變化（新增護膚品管線毛利率低于原有毛發(fā)管線）。剔除受可轉換可贖回優(yōu)先股公允價值變動、上市開支、股權激勵費用攤銷等一次性開支及非經營層面費用的影響后，2023年公司經調整凈虧損為3.29億元，處于可控范圍。
商業(yè)化能力有望持續(xù)驗證，在研管線有望順利落地貢獻增量
產品：毛發(fā)板塊，法國小白管霸榜天貓/京東海外皮膚用藥Top1，天貓科笛海外旗艦店復購率達30%以上，客戶粘性強；青絲幾何依托完善產品矩陣提供多樣化組合方案，毛發(fā)管線第二曲線快速啟動。護膚板塊歐瑪表現亮眼，2023年雙11大單品橄欖修護精華躋身多個榜單前列，公司商業(yè)化能力有望持續(xù)驗證。營銷：全域種草，開展線上+線下、B端+C端全方位營銷活動，推動品牌勢能不斷提升 在研管線：多款在研管線進度順利，其中重磅管線外用米諾環(huán)素泡沫劑、外用非那雄胺噴霧劑分別預計于2024、2025年順利落地，為公司成長提供新增量。
風險提示：研發(fā)進度受阻、銷售不及預期、費用失控、醫(yī)療事故、監(jiān)管變化。
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