>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】每周高頻跟蹤：地產(chǎn)沖刺強(qiáng)度如何？-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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本周生產(chǎn)開(kāi)工節(jié)奏略有放緩，但仍保持在高于3月中旬的水平，關(guān)注4月彈性修復(fù)情況，另外3月末地產(chǎn)沖刺效應(yīng)顯現(xiàn)，但新房反彈高度有限。工業(yè)方面，除汽車半鋼胎之外，其他主要工業(yè)品開(kāi)工率回落，3月末周生產(chǎn)節(jié)奏較前周略有放緩。投資方面，水泥價(jià)格跌勢(shì)依然維持，下游項(xiàng)目開(kāi)工率較前期略有提升，但資金約束仍在，水泥出貨水平仍較同期而言偏低。地產(chǎn)方面，新房、二手房在3月最后一周沖刺效應(yīng)顯現(xiàn)，同比降幅收窄。其中二手房成交面積開(kāi)始超過(guò)2021年同期，新房同比-40%左右、較前周收窄10pct，但仍在歷史偏低。消費(fèi)方面，地鐵出行熱度邊際下降，關(guān)注清明假期對(duì)出行數(shù)據(jù)的增量提振。
“金三”國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率邊際加快，但同比季節(jié)性而言未超預(yù)期。短期債市關(guān)注點(diǎn)仍在于地產(chǎn)，我們重申此前觀點(diǎn)，即3月末周的新房成交量多是上半年的高點(diǎn)（《“小陽(yáng)春”，來(lái)了嗎？》），4月地產(chǎn)銷售或邊際回落，目前需求層面對(duì)債市的擾動(dòng)預(yù)計(jì)比較有限。但另一方面，2022年以來(lái)國(guó)常會(huì)提及“房地產(chǎn)”后，通常一個(gè)月左右會(huì)有政策兌現(xiàn)，4月需要關(guān)注一線城市寬松政策的落地情況，以及可能引發(fā)的債市預(yù)期波動(dòng)。
通脹高頻：食品價(jià)格跌幅收窄，豬肉漲幅擴(kuò)大。豬肉價(jià)格環(huán)比+1.2%，蔬菜、水果價(jià)格分別-1.6%、+0.4%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.6%、-0.7%。
進(jìn)出口高頻：BDI指數(shù)跌幅擴(kuò)大。本周CCFI指數(shù)周度均值環(huán)比-2.9%，SCFI指數(shù)環(huán)比-0.1%，出口集運(yùn)市場(chǎng)平穩(wěn)，北美航線出貨增長(zhǎng)乏力、歐洲航線供需略有改善。BDI指數(shù)、CDFI指數(shù)環(huán)比-15.7%、-8.4%，跌幅均有擴(kuò)大。
工業(yè)高頻：生產(chǎn)節(jié)奏邊際放緩，但仍好于中旬。高爐開(kāi)工率結(jié)束連續(xù)上行趨勢(shì)，環(huán)比下行0.2pct至76.6%；聚酯、滌綸、瀝青、PTA開(kāi)工率全面回落，但開(kāi)工率仍高于中旬水平；汽車輪胎開(kāi)工率繼續(xù)保持上行。
投資相關(guān)：沖刺效應(yīng)溫和，新房單周成交降幅收窄至-40%
1、地產(chǎn)：新房銷售繼續(xù)保持季節(jié)性攀升。本周（3月22日-3月28日）30城新房成交面積259.6萬(wàn)平方米，環(huán)比+34%左右，單周成交同比降幅收窄至-40%左右。
二手房單周成交量，較2019、2021年同期回正。本周（3月22日-3月28日），二手房成交面積合計(jì)197萬(wàn)平方米，環(huán)比上升約5.9%，同比-20%；較2021年同期+0.8%，自1月第二周之后首次回正。
2、水泥：水泥價(jià)格跌幅基本持平前周。下游建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)工率較前期有所提升，但資金問(wèn)題對(duì)施工活動(dòng)的影響仍然存在，水泥出貨量較往年同期仍偏低，行情較為平淡。后續(xù)清明臨近雨水天氣增多，施工條件環(huán)比或有所走弱。
消費(fèi)相關(guān)：出行熱度邊際回落
1、地鐵出行：3月22日-3月28日，29城地鐵客運(yùn)量日均289.7萬(wàn)人次，環(huán)比-2.5%，單周同比+12.7%、增幅收窄，但繼續(xù)保持在2019年同期最高的水平。
2、汽車：3月1日-24日，乘用車零售同比+11%、環(huán)比2月同期+25%，環(huán)比、同比增幅比前周均有收窄。據(jù)乘聯(lián)會(huì)披露，3月累計(jì)零售的新能源汽車滲透率47%左右，燃油車市場(chǎng)回暖仍慢于預(yù)期。
3、國(guó)際油價(jià)：截至周五，布倫特原油、WTI原油價(jià)格環(huán)比+2.0%、+2.6%，周內(nèi)先跌后漲、周度均價(jià)整體環(huán)比抬升。一方面，地緣政治、供給不確定性一定程度支撐油價(jià)，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率維持不變，經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂上升，周內(nèi)油價(jià)一度回調(diào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：一線城市限購(gòu)政策放松力度超預(yù)期。
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