>> 東方證券-蘇試試驗(300416)謀劃長遠(yuǎn)、打牢基礎(chǔ)，雙輪驅(qū)動跑出環(huán)試龍頭-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
1684KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
“設(shè)備+服務(wù)”雙輪驅(qū)動，業(yè)績穩(wěn)健增長。蘇試試驗以力學(xué)試驗設(shè)備起家，自2006年以來，開啟“設(shè)備制造+試驗服務(wù)”雙輪驅(qū)動發(fā)展模式，圍繞公司核心客戶拓展檢測項目，持續(xù)投入擴(kuò)張產(chǎn)能、完善服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)公司檢測服務(wù)能力。經(jīng)過60余年發(fā)展，已成為環(huán)試設(shè)備和服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商。公司控股股東為蘇州試驗儀器總廠，實控人為鐘瓊?cè)A先生，公司于2019年和2022年兩次推出員工持股計劃，長期激勵機(jī)制完善，鼓勵員工與公司共同成長。公司營收、業(yè)績已維持10年穩(wěn)健增長，2013~2023年營業(yè)收入CAGR為25.16%，歸母凈利潤C(jī)AGR為23.97%，2023年公司實現(xiàn)營收21.17億元（+17.26%），歸母凈利潤3.14億元（+16.44%）。
環(huán)試龍頭，供給與需求共振。環(huán)試設(shè)備：公司力學(xué)環(huán)境試驗設(shè)備國內(nèi)市場占有率第一，在氣候及綜合環(huán)境試驗系統(tǒng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，多項設(shè)備國內(nèi)首創(chuàng)，參與制定多項國家級行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)目錄，各類試驗設(shè)備產(chǎn)品暢銷美、俄、歐等20余個國家和地區(qū)。除了滿足下游軍工、新能源等領(lǐng)域的設(shè)備需求外，還會支持內(nèi)部實驗室的建設(shè)。環(huán)試服務(wù)：公司是檢測行業(yè)上市公司中環(huán)試服務(wù)營收規(guī)模最大的公司之一，目前已實現(xiàn)全國各區(qū)域廣布局，產(chǎn)業(yè)鏈條全覆蓋。從供給端來看，公司保持穩(wěn)健的資本開支，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，近兩年投向新能源、商業(yè)航天等高景氣領(lǐng)域的募投項目陸續(xù)建成，推動環(huán)試業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)增長；從需求端來看，公司前瞻性布局高景氣下游，下游軍工、新能源、商業(yè)航天等領(lǐng)域需求有望高增，疊加對應(yīng)領(lǐng)域的產(chǎn)能逐漸釋放，試驗服務(wù)有望實現(xiàn)亮眼增長。
蘇試宜特進(jìn)軍新能源汽車等新興領(lǐng)域，擴(kuò)建產(chǎn)能陸續(xù)到位，有望成為增長新動力。華為禁令后，集成電路國產(chǎn)替代加速催生檢測需求，大陸集成電路第三方檢測分析機(jī)構(gòu)加速發(fā)展。公司于2019年收購上海宜特進(jìn)入集成電路檢測領(lǐng)域，目前蘇試宜特是主體在大陸的營收規(guī)模較大的第三方檢測分析機(jī)構(gòu)之一。蘇試宜特目前已進(jìn)軍新能源汽車等新興領(lǐng)域，同時隨著投資設(shè)備陸續(xù)到位，有望成為公司增長新動力。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2024~2026年EPS為0.78、0.97、1.21元，參考24年可比公司調(diào)整后平均23倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價17.94元，首次給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；軍品采購價格下降風(fēng)險；應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期
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