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歸母凈利同比+16%，重申“買入”評(píng)級(jí)
　　蘇試試驗(yàn)發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.17億元（yoy+17.26%），歸母凈利3.14億元（yoy+16.44%），扣非凈利2.80億元（yoy+17.08%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.90億元（yoy+8.24%，qoq+6.29%），歸母凈利9395.52萬(wàn)元（yoy+3.03%，qoq+11.14%）。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利分別為4.01/5.06/6.21億元，其中2024年服務(wù)3.17/設(shè)備0.84億元。根據(jù)分部估值方式，考慮蘇試ROE高于服務(wù)類可比公司均值，給予2024年服務(wù)27.4xPE/設(shè)備25.2xPE（可比公司均值22.8/25.2x），目標(biāo)價(jià)21.24元（前值24.82元），重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　環(huán)試服務(wù)：主要實(shí)驗(yàn)室營(yíng)收均有增長(zhǎng)，積極擴(kuò)充新能源汽車檢測(cè)能力
　　2023年環(huán)試服務(wù)營(yíng)收10.03億元，同比+19.5%，毛利率58.8%，同比+1.9pp。主要實(shí)驗(yàn)室營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：蘇州廣博實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)3.56/1.05億元，同比+18/28%；成都廣博實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)1.22/0.34億元，同比+21/-17%；西安廣博實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)1.00/0.28億元，同比+19/17%；北京創(chuàng)博實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)1.48/0.38億元，同比+11/76%，通過(guò)優(yōu)化調(diào)整改革盈利能力顯著提升。23年新能源汽車領(lǐng)域增速較高，通信、航空航天等板塊保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。據(jù)公司3月29日公告，在原有的蘇州廣博實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)上，公司將擴(kuò)建重慶、沈陽(yáng)、廣州三個(gè)新能源分中心。
　　環(huán)試設(shè)備：新能源汽車和檢測(cè)機(jī)構(gòu)類客戶占比提升
　　2023年環(huán)試設(shè)備營(yíng)收7.53億元，同比+23.0%，主要原因是新能源汽車和檢測(cè)機(jī)構(gòu)類客戶活躍，銷售占比明顯增長(zhǎng)；毛利率32.8%，同比-1.0pp，主要系銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，屬于正常波動(dòng)。公司研發(fā)的液壓振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)，具有推力大、頻率低的特點(diǎn)，主要應(yīng)用于地震、橋梁、船舶等大型試驗(yàn)，未來(lái)公司將加大研發(fā)，持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)。
　　蘇試宜特：設(shè)備和人員成本增加拖累23年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)24年產(chǎn)能釋放
　　2023年蘇試宜特營(yíng)收/凈利潤(rùn)2.81/0.44億元，同比-6/-21%，凈利率21.2%，同比-3.7pp，主要原因系公司在上海、深圳和蘇州三地?cái)U(kuò)建試驗(yàn)場(chǎng)地，設(shè)備產(chǎn)能及人才儲(chǔ)備快速擴(kuò)充，運(yùn)營(yíng)成本有所增加。考慮新增產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計(jì)2024年宜特營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有明顯提升。蘇試宜特上海閔行虛擬實(shí)驗(yàn)室（遠(yuǎn)端實(shí)驗(yàn)室）將于2024年4月1日正式啟用，實(shí)驗(yàn)室為客戶提供遠(yuǎn)端上機(jī)服務(wù)，初期包含Thermal EMMI、InGaAs、OBIRCH、SEM、DB-FIB和Nano Probe等項(xiàng)目，全面提升芯片檢測(cè)行業(yè)信息化應(yīng)用水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶研發(fā)經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)低于預(yù)期、實(shí)驗(yàn)室訂單處理進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率提升進(jìn)度不及預(yù)期。