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事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.69-32.39億元，同比增長10%-20%；按披露中樞計(jì)算，公司單Q4歸母凈利潤0.9億元，同比-1.22%。
　　回顧2023，行業(yè)承壓下公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　2023年Q4公司單季度業(yè)績下滑，我們認(rèn)為主要源于以下幾個(gè)原因：1）自2023年Q2起，國內(nèi)特種行業(yè)進(jìn)行中期調(diào)整，試驗(yàn)設(shè)備采購及委外試驗(yàn)項(xiàng)目的審批流程相對變長，因此公司收入確認(rèn)節(jié)奏收到影響，Q4公司部分業(yè)務(wù)仍未恢復(fù)至正常水平；2）2023年公司持續(xù)在集成電路、EMC電磁兼容性測試、移動無線通訊測試領(lǐng)域進(jìn)行新產(chǎn)能投建，2023年Q3末蘇試試驗(yàn)表觀在建工程金達(dá)到9193萬元，四季度或存在部分新產(chǎn)能的費(fèi)用計(jì)提及新增成本。2023年國內(nèi)連續(xù)開展特種行業(yè)及醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的整改工作，對檢測行業(yè)形成了一定影響，蘇試試驗(yàn)在行業(yè)承壓的背景下依舊實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為主要得益于公司推行了加強(qiáng)檢測流程及收款管理，提升自測比例等積極舉措。
　　展望2024，多處新建產(chǎn)能存在轉(zhuǎn)化潛力。
　　展望2024年，蘇試試驗(yàn)仍有大量新建產(chǎn)能有待釋放，如下游需求復(fù)蘇，公司將直接受益。據(jù)公司中報(bào)披露，蘇試試驗(yàn)已在多個(gè)新興行業(yè)進(jìn)行了試驗(yàn)服務(wù)布局，2023年H1公司各實(shí)驗(yàn)室及子公司在新能源、儲能、光伏、醫(yī)療器械等行業(yè)深度開發(fā)客戶。從微觀角度看，不同行業(yè)的試驗(yàn)均以對力學(xué)以及環(huán)境因素的復(fù)現(xiàn)為基礎(chǔ)，蘇試試驗(yàn)可以利用自身在試驗(yàn)行業(yè)積累的檢測技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行新興行業(yè)的橫向覆蓋；從宏觀角度看，我國產(chǎn)業(yè)升級及轉(zhuǎn)型的趨勢尚未結(jié)束，對應(yīng)檢測需求也將持續(xù)提升。綜上，我們認(rèn)為蘇試試驗(yàn)將依托較強(qiáng)的拓展意識以及拓展能力，在多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)拓展，逐步成長為綜合型試驗(yàn)龍頭。
　　投資建議：
　　我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為21.30/26.62/33.81億元，同比增長18.0%/25.0%/27.0%；2023-2025年凈利潤分別為3.12/3.96/5.34億元，同比增長15.6%/26.9%/34.9%；對應(yīng)PE分別為23/18/13倍。我們認(rèn)為蘇試試驗(yàn)設(shè)備技術(shù)壁壘、試驗(yàn)服務(wù)能力以及公司拓展?jié)摿窗l(fā)生變化，短期因素?cái)_動即期業(yè)績但無礙長期趨勢。蘇試試驗(yàn)未來有望在集成電路、EMC板塊以及醫(yī)學(xué)器械檢測板塊獲得增量發(fā)展空間，2024年25XPE對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.5元，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇