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事件:
　　蘇試試驗(yàn)10月27日發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.26億元，同比增長(zhǎng)21.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.20億元，同比增長(zhǎng)23.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)26.29%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俣唐诜啪?br>　　Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.55億元，同比增長(zhǎng)20.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比增長(zhǎng)16.62%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比增長(zhǎng)15.04%。業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，主要系環(huán)試設(shè)備占比提升，疊加部分環(huán)試訂單收入確認(rèn)周期拉長(zhǎng)的短期擾動(dòng)。
　　凈利率小幅提升，控費(fèi)能力增強(qiáng)
　　2023年前三季度，公司毛利率為45.08%，同比-1.33pct；凈利率為16.89%，同比+0.57pct。毛利率短期承壓，主要系收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致；受益環(huán)試服務(wù)規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，凈利率小幅提升。費(fèi)用端，2023年前三季度，公司期間費(fèi)用率26.27%，同比-1.66pct，控費(fèi)能力增強(qiáng)。其中，研發(fā)費(fèi)用率為7.26%，同比持平；銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.11%/11.73%/1.17%，分別同比+0.12pct/-0.81pct/-0.98pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低，主要系可轉(zhuǎn)債本期全部轉(zhuǎn)股，相應(yīng)利息減少。
　　宜特?cái)U(kuò)產(chǎn)有望充分受益集成電路國(guó)產(chǎn)替代
　　2022年，公司對(duì)上海宜特增資3.8億元擴(kuò)充產(chǎn)能，集成電路國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，研發(fā)端檢測(cè)需求有望逐步提升，公司依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)和充足產(chǎn)能，有望充分受益。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮到收入確認(rèn)周期拉長(zhǎng)等短期因素?cái)_動(dòng)，我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.95/27.41/34.05億元，同比+21.59%/+24.86%/+24.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33/4.50/6.01億元，同比+23.45%/+34.95%/+33.59%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24.08/17.85/13.36倍。公司環(huán)試設(shè)備規(guī)模效應(yīng)凸顯，下游軍工、新能源汽車、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)需求長(zhǎng)期向好趨勢(shì)下，公司有望充分受益，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，下游行業(yè)需求釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)驗(yàn)室建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)驗(yàn)室經(jīng)營(yíng)管理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。