>> 信達證券-蘇試試驗(300416)2023Q3業(yè)績維持穩(wěn)健增長，下游均衡度提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 1330KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張潤毅 |
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事件：蘇試試驗（300416）發(fā)布2023三季報，維持快速增長態(tài)勢：1）2023前三季度：實現(xiàn)營收15.26億（+21.2%），歸母凈利潤2.2億元（+23.3%），扣非凈利潤2.05億（+26.3%）。2）2023Q3單季：實現(xiàn)營收5.55億（+20.5%），環(huán)比增長4.2%；歸母凈利潤8453萬（+16.6%），環(huán)比下滑7.6%；扣非凈利潤7611萬（+15%），環(huán)比下滑13.8%。
點評：
2023前三季度業(yè)績同比增長23.3%，第三方檢測全能龍頭，基本面長期趨勢向好，下游景氣提升，成長邏輯不變，估值吸引力大，重申“買入”評級。1）市場可能擔心市場競爭加劇導致公司未來業(yè)績增速放緩，但我們認為，公司作為環(huán)境試驗與芯片第三方檢測龍頭，立足工業(yè)品領域，持續(xù)拓展新專業(yè)、新賽道，隨著實驗室網絡的持續(xù)建設和宜特高端設備產能的陸續(xù)釋放，公司從“環(huán)試隱形冠軍”向第三方檢測“全能龍頭”逐步邁進，市場空間不斷拓寬，成長確定性高；2）我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為3.38/4.56/6.2億元，對應PE為22/16/12倍，維持“買入”評級。
Q3單季業(yè)績維持穩(wěn)健增長，公司業(yè)績增速進入上修通道：1）23Q3營收再創(chuàng)環(huán)比提升：2015-2021公司業(yè)績往往集中在Q2和Q4，Q3單季較Q2均呈環(huán)比下滑態(tài)勢，而23Q3單季營收5.55億（+20.5%，環(huán)比+4.2%），增速較23Q2提升3.4pct，同時繼22Q3之后再次實現(xiàn)三季度環(huán)比正增長，歸母凈利潤也與Q2接近，并在22Q3高基數(shù)之上增長16.6%，我們認為，這是公司克服短期因素擾動、業(yè)務多點開花、下游更均衡的體現(xiàn)，也印證了我們此前23H2業(yè)績增長有望提速的判斷。2）盈利能力：23Q3毛利率45.8%（-3.9pct），或因業(yè)務結構波動所致；歸母凈利率15.2%（-0.5pct）維持穩(wěn)定；三項費率18.1%（-2.4pct），規(guī)模效應進一步體現(xiàn)。3）回購彰顯發(fā)展信心：6月27日，公司公告擬用自有資金0.5-1億元回購股份，用于員工持股計劃或股權激勵；截至9月28日，公司已用6544.5萬元回購0.68%股份，成交區(qū)間16.62-19.7元，均價18.85元。
深耕新能源環(huán)試服務市場，新專業(yè)、新領域提供公司成長新動能：1）提供覆蓋“芯片-部件-終端整機”全產業(yè)鏈的一站式測試服務：包括環(huán)境可靠性測試、電池性能測試、安全性能測試、電機性能測試、EMC測試、集成電路驗證分析測試等。2）新設重慶、沈陽新能源實驗室，提供更便捷的本地化服務，滿足整車企業(yè)、動力電池、電機、電控等零部件生產企業(yè)的檢測需求：沈陽新能源實驗室毗鄰寶馬、奧迪、一汽大眾、紅旗等知名車企、研究院所，立足沈陽，輻射東北；重慶新能源實驗室周邊匯集了長安、賽力斯、華域大陸、通用五菱、贛鋒鋰業(yè)等新能源頭部企業(yè)及百余家汽車零部件企業(yè)。3）切入氫能源、風電新藍海：9月26日中標國家氫燃料電池汽車質量檢驗檢測中心專用設備項目；旗下子公司青島海測于10月17-19日參展北京國際風能大會暨展覽會，有望逐步開拓風電領域新市場。
芯片檢測：持續(xù)推動高端產能建設，打造全產業(yè)鏈一站式服務能力：1）FA產能&效率持續(xù)提升：下屬子公司蘇試宜特持續(xù)引進分析設備，并大舉招募人才，有望于23年底全面開展24小時服務。2）蘇試宜特下屬子公司蘇宜虹產能持續(xù)爬坡：依托宜特的工程支持，蘇宜虹已在蘇州建成涵蓋電路失效分析、材料分析、可靠性測試和電性能測試的綜合試驗室，并能提供一篩、二篩和車規(guī)級芯片的檢測服務；蘇宜虹現(xiàn)已建成一系列ATE測試機臺，包括華峰、悅芯、愛德華V93000設備，幫助客戶擴大測試覆蓋率、加快芯片上市時間。3）提供多元化服務：除提供程序開發(fā)、工程驗證、量產測試服務之外，亦向客戶租借機時/設備。4）蘇試宜特或迎新一輪增長：我們認為，蘇試宜特是國內芯片全產業(yè)鏈第三方檢測龍頭，其服務質量獲得國內多家龍頭IC公司的肯定，隨著新設備陸續(xù)到位，經營業(yè)績有望開啟新一輪增長。
風險提示：實驗室產能釋放不及預期，新領域開拓不及預期
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