>> 中信證券-蘇試試驗(300416)2023年中報業(yè)績預告點評：中報預增20%~30%，試驗需求旺盛產(chǎn)能持續(xù)擴張-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 299KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
付宸碩，陳卓，劉意 |
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公司發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2023H1實現(xiàn)歸母凈利1.27~1.38億元，同比+20%~30%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.21~1.32億元，同比+25~36%。公司作為工業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量可靠性驗證分析及測試服務提供商，立足三大業(yè)務板塊，考慮到公司試驗設備市場認可度高、競爭力強，試驗服務布局完善、服務能力強，新開辟集成電路驗證業(yè)務市場需求強、規(guī)?；?qū)⒖焖贁U張，維持公司“買入”評級。
▍中報業(yè)績預增20-30%，產(chǎn)能釋放高增長有望保持。公司發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2023H1實現(xiàn)歸母凈利1.27~1.38億元，同比+20%~30%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.21~1.32億元，同比+25~36%。報告期內(nèi)公司深耕專業(yè)領域，拓展應用領域，試驗設備和試驗服務業(yè)務持續(xù)增長，盈利水平進一步提升。根據(jù)公司2023年中報業(yè)績預告和2023年一季報，我們計算公司23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.83~0.94億元，同比+8%~+22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.80~0.91億元，同比+13%~28%，判斷單季度歸母凈利潤增速保持平穩(wěn)。根據(jù)公司5月30日和6月29日投資者關系活動記錄表，2022年擴產(chǎn)的蘇州等地規(guī)模以上的實驗室已陸續(xù)釋放產(chǎn)能，根據(jù)其投資者關系活動記錄表，公司后續(xù)會持續(xù)擴充實驗室產(chǎn)能，2023年全年業(yè)績有望保持高速增長。
▍第三方檢測持續(xù)高景氣，公司全國布局競爭力強。軍用裝備研制包括立項論證、方案設計、定型和量產(chǎn)階段，其中方案設計和定型階段多通過第三方檢測機構開展，隨著我國軍用裝備型號迭代加快，以及軍品采辦體系市場化程度提升，軍品第三方檢測市場持續(xù)高景氣。該市場對企業(yè)公信力要求高，客戶選擇傾向選擇當?shù)貦z測機構，公司前身蘇試總廠成立于1956年，深耕試驗設備幾十載，在行業(yè)內(nèi)積累了良好的口碑，轉(zhuǎn)型試驗服務后在全國14個城市建立了17家規(guī)模以上實驗室，覆蓋行業(yè)內(nèi)主要客戶，已成為行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢明顯。在環(huán)試基礎上公司進一步開拓芯片驗證、元器件篩選、電磁兼容等業(yè)務，發(fā)展空間有望進一步打開。
▍變更募集資金用途，搶抓新能源汽車、5G市場機遇。公司2022年12月8日公告，為搶抓新能源汽車行業(yè)、第五代移動通信行業(yè)市場機遇，進一步提高募集資金使用效率，將定向增發(fā)擬投“面向集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈的全方位可靠度驗證與失效分析工程技術服務平臺建設項目”中尚未使用的募集資金2.53億元及其利息收入全部用于“新能源汽車產(chǎn)品檢測中心擴建項目”和“第五代移動通信性能檢測技術服務平臺項目”，其中擬投入“新能源汽車產(chǎn)品檢測中心擴建項目”1.54億元，投入“第五代移動通信性能檢測技術服務平臺項目”1.00億元。募集資金用途變更后，擬投項目實施將有利于公司擴大產(chǎn)能規(guī)模，我們預計項目建成投產(chǎn)后將增強公司新能源產(chǎn)品檢測、5G性能檢測能力，提升試驗服務效率，進一步夯實盈利能力。
▍上海宜特從疫情影響中快速恢復，集成電路募投項目正穩(wěn)步推進。公司2019年通過收購上海宜特，拓展業(yè)務至集成電路驗證分析領域，形成“材料—元器件—零部件—終端產(chǎn)品”的全產(chǎn)業(yè)鏈檢測服務能力。子公司上海宜特已具備國內(nèi)和國際領先的集成電路驗證分析實驗設備，可提供車規(guī)級芯片測試服務、先進封裝芯片失效分析服務等，受益行業(yè)需求旺盛，同時上海宜特產(chǎn)能儲備充沛，銷售積極拓展新客戶。2022年上海宜特引入戰(zhàn)略投資者，并由公司、實際控制人、高管團隊持股平臺及上海宜特持股平臺共同對上海宜特增資3.8億元，主要用于上海、深圳和蘇州三地集成電路測試驗證能力的擴建，料將進一步增強上海宜特的資本實力，擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
▍風險因素：市場競爭日益加劇；公司募投項目進展或已投產(chǎn)項目效益不及預期；公司實驗室建設進度不及預期等。
▍盈利預測、估值與評級：考慮到公司試驗設備市場認可度高、競爭力強，試驗服務布局完善、服務能力強，新開辟集成電路驗證業(yè)務市場需求強、規(guī)?；?qū)⒖焖贁U張，維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預測3.6/4.7/6.1億元，對應EPS預測分別為0.72/0.94/1.20元。當前股價分別對應公司2023/24/25年PE為26/20/15倍。參考當前可比公司廣電計量、思科瑞2023年Wind一致預期29/39倍PE，給予公司2023年31倍PE，目標價24元，維持“買入”評級。
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