>> 華創(chuàng)證券-蘇試試驗(300416)2023年中報點評：短期波動不改中長期向上趨勢，看好后續(xù)需求增長帶來業(yè)績釋放-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范益民,丁祎 |
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事項：
蘇試試驗發(fā)布2023年半年報：營業(yè)收入9.71億元，同比增長21.57%；歸母凈利潤1.36億元，同比增長27.82%；扣非歸母凈利潤1.29億元，同比增長34.01%。
評論：
Q2增速稍有放緩，短期波動不改中長期向上趨勢。公司上半年營業(yè)收入9.71億元，同比增長21.57%；歸母凈利潤1.36億元，同比增長27.82%；扣非歸母凈利潤1.29億元，同比增長34.01%。2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.33億元，同比增長17.12%；歸母凈利潤0.91億元，同比增長18.17%；扣非歸母凈利潤0.88億元，同比增長23.88%。Q2公司營收增速環(huán)比Q1營收增速略有下滑，或主要系環(huán)試業(yè)務(wù)訂單結(jié)算周期較長，Q2一部分訂單未在當期結(jié)轉(zhuǎn)，影響收入確認節(jié)奏。我們預(yù)計短期波動不改中長期向上趨勢，伴隨未結(jié)算訂單收入后續(xù)確認，下半年檢測行業(yè)旺季到來，疊加募投項目產(chǎn)能進一步釋放，公司2023年業(yè)績有望保持較高增長。分業(yè)務(wù)看，上半年公司設(shè)備銷售/試驗服務(wù)/集成電路驗證與分析服務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.41/4.69/1.08億元，同比增長19.39%/25.52%/12.22%。
盈利能力小幅提升，看好集成電路后續(xù)毛利率修復(fù)。公司2023H1毛利率44.69%，同比增長0.15pct；其中設(shè)備銷售/試驗服務(wù)/集成電路驗證與分析服務(wù)毛利率分別為32.52%/57.97%/37.53%，同比分別增長0.36pct/增長2.6pct/下降14.25pct；預(yù)計環(huán)試服務(wù)盈利能力提升主要系公司通過多次募集不斷完善實驗室網(wǎng)絡(luò)、形成規(guī)?；?yīng)。伴隨前期擴建實驗室產(chǎn)能逐步釋放，環(huán)試服務(wù)的市場影響力和核心競爭力繼續(xù)提升；集成電路毛利率下滑或主要系上半年宜特人才儲備數(shù)量快速提升，相關(guān)成本和費用顯著增加，階段性拖累業(yè)績表現(xiàn)。我們預(yù)計后續(xù)隨著公司集成電路檢測業(yè)務(wù)范圍增加，產(chǎn)能陸續(xù)到位疊加降本增效管理，未來將有望進一步貢獻業(yè)績增量。
投資建議：公司設(shè)備與服務(wù)聯(lián)動形成高壁壘；下游軍工、新能源、電子電器等行業(yè)處于高景氣階段；公司產(chǎn)能擴張節(jié)奏把握力強；歷史募投項目產(chǎn)能逐步進入投產(chǎn)、爬坡和達產(chǎn)的時期?？紤]到部分訂單確認周期延長因素，我們適當下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營收分別為22.67/28.68/36.48億元（2023-2024年預(yù)測前值為23.85/30.41億元），同比增速為25.6%/26.5%/27.2%；對應(yīng)2023-2025年歸母凈利潤分別為3.61/4.84/6.48億元，同比增長33.7%/34.1%/33.8%（2023-2024年預(yù)測前值為3.7/5.01億元）；考慮到檢測行業(yè)優(yōu)質(zhì)成長性帶來的估值韌性，我們按照1倍PEG給予23年35XPE，目標價約為24.85元。維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期；試驗服務(wù)競爭加劇；下游景氣度下降
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