>> 中信建投-蘇試試驗(300416)檢測服務(wù)系列報告：驗收節(jié)奏影響短期增速波動，看好中長期價值成長-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
291KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
公司2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比增長27.82%，業(yè)績靠近此前預(yù)告上限。單季度來看，2023Q2營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別增長17.12%、18.17%，增速略有放緩，主要系部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)周期拉長所致。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，單季度Q2毛利率同環(huán)比均有所提升。展望未來，公司將繼續(xù)貫徹“雙輪驅(qū)動、制造與服務(wù)融合”的發(fā)展戰(zhàn)略，在專業(yè)領(lǐng)域精耕細(xì)作，同時加快拓展應(yīng)用領(lǐng)域步伐，我們看好公司中長期的價值成長。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，上半年實現(xiàn)營收9.71億元，同比增長21.57%，歸母凈利潤1.36億元，同比增長27.82%；單季度Q2實現(xiàn)營收5.33億元，同比增長17.12%，歸母凈利潤0.91億元，同比增長18.17%。
簡評
業(yè)績靠近預(yù)告上限，收入確認(rèn)節(jié)奏影響短期增速放緩
從收入端來看，2023Q2公司實現(xiàn)營收5.33億元，同比增長17.12%，環(huán)比2023Q1的增速27.45%有所下降，主要系部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)周期拉長，驗收節(jié)奏波動影響短期增速放緩所致。從利潤端來看，2023年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，位于此前預(yù)告1.27-1.38億元區(qū)間的上限位置，2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比增長18.17%，高于單季度的收入增速，也證明公司的單季度盈利水平得到了進(jìn)一步提升。
分業(yè)務(wù)板塊來看，上半年試驗設(shè)備實現(xiàn)收入3.41億元，同比增長19.39%，毛利率32.52%，同比提升0.36pct；環(huán)境可靠性試驗服務(wù)實現(xiàn)收入4.69億元，同比增長25.52%，毛利率57.97%，同比提升2.60pct；集成電路驗證與分析服務(wù)實現(xiàn)收入1.08億元，同比增長12.22%，毛利率37.53%，同比下降14.25pct。公司集成電路驗證與分析服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，但因人才儲備數(shù)量的快速提升，費用增幅較大，盈利能力短期內(nèi)受到一定的影響，隨著后續(xù)人均產(chǎn)值的不斷提升以及擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，預(yù)計該項業(yè)務(wù)盈利能力改善具有較大的空間。
從盈利能力來看，2023年上半年公司實現(xiàn)毛利率44.69%，同比提升0.15pct，歸母凈利率13.99%，同比提升0.69pct。2023Q2實現(xiàn)毛利率45.70%，同、環(huán)比分別提升0.63、2.24pct，歸母凈利潤率17.16%，同、環(huán)比分別提升0.15、7.04pct，受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響，公司整體盈利能力穩(wěn)步增長。
設(shè)備+服務(wù)雙輪驅(qū)動，看好公司中長期價值成長
公司堅持貫徹“雙輪驅(qū)動、制造與服務(wù)融合”的發(fā)展戰(zhàn)略，在專業(yè)領(lǐng)域精耕細(xì)作，同時加快拓展應(yīng)用領(lǐng)域步伐，加強信息化建設(shè)，有望實現(xiàn)收入規(guī)模和盈利能力的穩(wěn)步提升。試驗設(shè)備方面，公司從技術(shù)端加大新品研發(fā)力度及技術(shù)儲備，以技術(shù)為導(dǎo)向探索行業(yè)需求并快速響應(yīng)，推出符合市場需求的新產(chǎn)品，設(shè)備銷售有望持續(xù)增長。環(huán)試服務(wù)方面，公司深入新能源、儲能、光伏、醫(yī)療器械等行業(yè)深度開發(fā)客戶，加快拓展應(yīng)用領(lǐng)域步伐，為客戶提供一站式試驗服務(wù)，持續(xù)釋放的產(chǎn)能和持續(xù)加強的內(nèi)控管理有望進(jìn)一步完善公司的試驗服務(wù)能力建設(shè)，提升核心競爭力。集成電路驗證與分析服務(wù)方面，公司加大設(shè)備購置力度，積極擴(kuò)充產(chǎn)能，未來有望充分受益于芯片行業(yè)的國產(chǎn)化趨勢迎來更快的增長。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為22.57、27.98、34.53億元，同比分別增長25.04%、23.97%、23.39%；2023-2025年歸母凈利潤分別為3.58、4.73、6.22億元，同比分別增長32.67%、32.05%、31.46%，對應(yīng)PE分別為25.46、19.28、14.67倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：①市場競爭加劇風(fēng)險：隨著我國環(huán)境與可靠性試驗及驗證分析服務(wù)行業(yè)市場化程度不斷加深，機(jī)構(gòu)之間的市場競爭日趨激烈，規(guī)模化競爭凸顯。公司當(dāng)前在技術(shù)研發(fā)、服務(wù)范圍、試驗?zāi)芰Φ确矫婢邆湟欢▽嵙?，但若現(xiàn)有或潛在競爭對手通過技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營模式創(chuàng)新、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、低價競爭等方式不斷滲透公司的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域和客戶，可能導(dǎo)致公司市場份額下滑、收入下降，公司可能面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。
?、谙掠涡枨蠓啪忥L(fēng)險：公司下游行業(yè)主要為集成電路、航空航天、電子電器、石油化工、軌道交通、汽車制造、特殊行業(yè)、船舶制造以及大專院校和科研院所。上述行業(yè)大多屬于國家戰(zhàn)略性基礎(chǔ)行業(yè)，與國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向關(guān)聯(lián)性較高。如果國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)較大的波動，將會影響科研經(jīng)費的投入，并間接影響公司各類環(huán)境試驗設(shè)備、環(huán)境與可靠性試驗及驗證分析服務(wù)的市場需求放緩或減少，對公司經(jīng)營造成不利影響。
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