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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.71億元，yoy+21.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，yoy+27.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為7624.3萬(wàn)元。單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.33億元，yoy+17.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9145.43萬(wàn)元，yoy+18.2%。業(yè)績(jī)接近此前預(yù)告上限。
　　盈利能力穩(wěn)中有升，科研及檢測(cè)機(jī)構(gòu)景氣度提升。2023H1公司毛利率/歸母凈利率為44.69%/13.99%，同比變動(dòng)+0.15/+0.68pct，盈利能力穩(wěn)中有升。費(fèi)用率方面，期間費(fèi)用率為26.64%，yoy-1.07pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.29%/12.18%/1.04%/7.13%，yoy+0.49/-0.25/-1.45/+0.14pct。分下游行業(yè)看，科研及檢測(cè)機(jī)構(gòu)類收入同比提升26.7%，毛利率同比提升7.5%，檢測(cè)機(jī)構(gòu)類客戶活躍度高帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)大型化、復(fù)雜化、綜合化系統(tǒng)的需求顯著提升，公司作為環(huán)試設(shè)備和服務(wù)龍頭充分受益。
　　環(huán)試服務(wù)業(yè)務(wù)占比較2022年提升1.8pct，毛利率持續(xù)修復(fù)。分業(yè)務(wù)看：（1）環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)收入4.69元，同比增長(zhǎng)25.52%；毛利率58%，yoy+2.6pct。蘇州廣博/北京創(chuàng)博/成都廣博/西安廣博分別實(shí)現(xiàn)收入1.7/0.69/0.57/0.45億元，分別同比增長(zhǎng)38.2%、9.5%、23.7%、29.2%，凈利率分別為26.6%、21.1%、26%、28.4%。我們認(rèn)為隨著公司前期擴(kuò)產(chǎn)的實(shí)驗(yàn)室陸續(xù)釋放產(chǎn)能，疊加不斷加強(qiáng)專項(xiàng)實(shí)驗(yàn)室縱深，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望得到進(jìn)一步提升；（2）試驗(yàn)設(shè)備方面：實(shí)現(xiàn)收入3.41億元，同比增長(zhǎng)19.4%，毛利率穩(wěn)中有升為32.5%，檢測(cè)機(jī)構(gòu)類客戶需求提升疊加公司產(chǎn)能擴(kuò)充，試驗(yàn)設(shè)備基本盤穩(wěn)中有升；（3）集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)方面：實(shí)現(xiàn)收入1.08億元，同比增長(zhǎng)12.22%，毛利率37.5%，同比下降14.3pct，2022年宜特獲增資3.8億元，并引入高管團(tuán)隊(duì)和上海宜特員工持股平臺(tái)，正處于快速擴(kuò)張期，隨著宜特產(chǎn)能擴(kuò)張逐步完成，員工積極性進(jìn)一步提升，毛利率修復(fù)具備較高確定性。
　　投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入為23.07/28.73/35.09億元，同比增加27.8%、24.5%、22.2%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.62/4.71/5.96億元，同比增長(zhǎng)34.1%、30.2%、26.5%。對(duì)應(yīng)PE分別為25X/19X/15X，維持買入投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。