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事件：公司發(fā)布半年報(bào)，業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限。公司2023H1實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.18億元，yoy+21.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，yoy+27.82%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元，yoy+34.01%。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，增速略有下降，中長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)依舊向好。公司營(yíng)收分業(yè)務(wù)看：試驗(yàn)設(shè)備收入3.41億元，yoy+19.39%；環(huán)試驗(yàn)服務(wù)收入4.69億元，yoy+25.52%；集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)收入1.08億元，yoy+12.22%。業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)中有降。隨著市場(chǎng)對(duì)大型化、復(fù)雜化、綜合化系統(tǒng)的需求顯著提升，檢測(cè)機(jī)構(gòu)類客戶活躍，環(huán)試服務(wù)的市場(chǎng)影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)提升，公司作為環(huán)試服務(wù)龍頭有望充分受益。
　　公司盈利能力穩(wěn)中有升，控費(fèi)能力穩(wěn)健。2023H1銷售毛利率44.7%，同比提升0.2pct，銷售凈利率16.2%，同比提升0.6pct。分業(yè)務(wù)看，設(shè)備銷售毛利率32.52%，同比提升0.4pct，主要系綜合類設(shè)備銷售占比提升；環(huán)試服務(wù)毛利率57.97%，同比提升2.6pct，環(huán)試服務(wù)龍頭規(guī)模效應(yīng)凸顯；集成電路驗(yàn)證與分析毛利率37.53%，同比下滑14.25pct，系2023年上半年集成電路驗(yàn)證分析業(yè)務(wù)人才大幅流入所導(dǎo)致，為短期因素。期間費(fèi)用率26.64%，同比下降1.07pct。公司銷售/研發(fā)/財(cái)務(wù)/管理費(fèi)用率分別為6.29%/12.18%/1.04%/7.13%，分別同比上升0.48pct、下降0.25pct、下降1.45pct、上升0.15pct，盈利水平穩(wěn)定，且隨著公司各地實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能釋放和精細(xì)化管理的提升，公司盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　全產(chǎn)業(yè)鏈一站式環(huán)試服務(wù)龍頭，布局航天航空、半導(dǎo)體等高景氣賽道打開成長(zhǎng)空間。公司試驗(yàn)服務(wù)涉及環(huán)境與可靠性試驗(yàn)、電磁兼容測(cè)試、集成電路驗(yàn)證與分析、軟件測(cè)試等，可為客戶提供多樣化一站式綜合服務(wù)，協(xié)同效應(yīng)顯著，目前已在蘇州、北京、上海、廣州、南京、成都等十多個(gè)大中城市建有第三方實(shí)驗(yàn)室，形成了便利客戶的實(shí)驗(yàn)室連鎖網(wǎng)絡(luò)，規(guī)模效應(yīng)凸顯，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.90/28.93/35.86億元，同比增速26.8%/26.4%/24.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.77/4.92/6.36億元，yoy為39.7%/30.4%/29.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24.2X/18.6X/14.3X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，特殊行業(yè)費(fèi)用支出增長(zhǎng)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率不及預(yù)期，實(shí)驗(yàn)室建設(shè)低于預(yù)期。