>> 安信證券-蘇試試驗(300416)子公司效率持續(xù)優(yōu)化，H2有望實現(xiàn)加速成長-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：公司披露2023年半年報，H1業(yè)績同比增長27.8%
2023年H1公司實現(xiàn)營收9.7億，同比增長21.6%；歸母凈利潤1.4億，同比增長27.8%；拆分單季度，Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億，同比增長17.1%；歸母凈利潤0.9億，同比增長18.2%。盈利能力層面，蘇試試驗2023年H1毛利率為44.7%，同比增加0.2pcts；凈利率16.1%，同比增加0.6pcts；拆分單季度，公司Q2毛利率45.7%，同比增加0.6pcts；凈利率19.7%，同比降低0.01pcts。
短期因素擾動環(huán)試收入結(jié)算，集成電路業(yè)務(wù)儲備人才蓄力旺季
拆分業(yè)務(wù)板塊觀察，2023年H1公司設(shè)備銷售業(yè)務(wù)營收3.4億，同比增長19.4%；Q2收入為1.74億，同比增長9%；試驗服務(wù)2023年H1營收4.7億，同比增長25.5%；Q2收入2.64億，同比18%；集成電路驗證與分析服務(wù)2023年H1營收為1.1億，同比增長12.2%；Q2收入1.08億，同比增長22%。公司設(shè)備銷售與環(huán)試試驗業(yè)務(wù)Q2的收入增速環(huán)比Q1出現(xiàn)一定程度的下降，主要原因系Q2國內(nèi)特種行業(yè)進行中期調(diào)整，試驗設(shè)備采購及委外試驗項目的審批流程相對變長，因此公司收入確認節(jié)奏收到影響。集成電路業(yè)務(wù)端，公司于H1對相關(guān)業(yè)務(wù)人員進行了先行招聘及培訓(xùn)，短期會提升費用率，但隨著集成電路新采購設(shè)備于2023年Q4逐步到位，集成電路業(yè)務(wù)有望迅速打開營收天花板。
各子公司效率持續(xù)優(yōu)化，H2有望實現(xiàn)加速成長
2023H1公司各主要子公司均實現(xiàn)了一定程度的效率優(yōu)化。其中蘇州廣博營收1.7億，同比增長38.2%；北京創(chuàng)博實現(xiàn)營收0.69億，同比增長9.5%，H1凈利率達到21.1%，較2022年末提升4.79pcts；成都廣博營收0.57億，同比增長23.7%，凈利率為26.0%，較2022年末下降14.31pcts；西安廣博營收0.45億，同比增長29.2%。2023H1北京及成都子公司凈利率變動的原因為：1）北京子公司于H1嚴控委外業(yè)務(wù)，加大了自測比例，在降低了低質(zhì)量訂單占比的同時提升了凈利率；2）成都子公司于2023年初搬遷至新場地，新實驗室面積較大且于H1轉(zhuǎn)固，當(dāng)年攤銷比例較高，未來隨規(guī)模拓展凈利率有望逐步優(yōu)化。隨著特種行業(yè)中期調(diào)整結(jié)束，公司2023年H2的營收同比增速有望超過2023H1同期營收增速，從而實現(xiàn)加速成長。
公司已做多項遠期布局，技術(shù)為核前景廣闊
據(jù)公司中報披露，蘇試試驗已在多個新興行業(yè)進行了試驗服務(wù)布局，2023年H1公司各實驗室及子公司在新能源、儲能、光伏、醫(yī)療器械等行業(yè)深度開發(fā)客戶。從微觀角度看，不同行業(yè)的試驗均以對力學(xué)以及環(huán)境因素的復(fù)現(xiàn)為基礎(chǔ)，蘇試試驗可以利用自身在試驗行業(yè)積累的檢測技術(shù)及經(jīng)驗，進行新興行業(yè)的橫向覆蓋；從宏觀角度看，當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)升級及轉(zhuǎn)型的趨勢尚未結(jié)束，民用飛行器、新能源汽車、新材料等行業(yè)仍處于擴容階段，對應(yīng)檢測需求也將持續(xù)提升。綜上，我們認為蘇試試驗未來發(fā)展方向多元，面對的市場空間極為廣闊，同時從蘇試的發(fā)展歷程可以看出，蘇試試驗擁有較強的拓展意識以及拓展能力，未來或?qū)⒃诙鄠€領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)拓展，逐步成為綜合型試驗龍頭。
投資建議：
我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為22.92/29.61/37.08億元，同比增長27.0%/29.1%/25.2%；2023-2025年凈利潤分別為3.68/4.78/6.23億元，同比增長36.5%/29.5%/30.5%；對應(yīng)PE分別為26/20/15倍。我們認為蘇試試驗設(shè)備技術(shù)壁壘、試驗服務(wù)能力以及公司拓展?jié)摿窗l(fā)生變化，短期因素擾動即期業(yè)績但無礙長期趨勢。蘇試試驗未來有望在集成電路、EMC板塊以及醫(yī)學(xué)器械檢測板塊獲得增量發(fā)展空間，隨著下半年檢測旺季回歸，板塊景氣度回升公司估值有望提振，2023年40XPE對應(yīng)6個月目標(biāo)價為29.2元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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