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核心觀點(diǎn)
　　公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.55億元，同比增長(zhǎng)20.48%，收入增速邊際改善，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比增長(zhǎng)16.62%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，各業(yè)務(wù)板塊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望未來(lái)，在加快建設(shè)質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、以及提升制造業(yè)可靠性等發(fā)展要求下，可靠性試驗(yàn)服務(wù)等第三方檢測(cè)需求仍有廣闊發(fā)展空間。我們看好公司依靠“雙輪驅(qū)動(dòng)、制造與服務(wù)融合發(fā)展”戰(zhàn)略不斷擴(kuò)大設(shè)備市場(chǎng)影響力和服務(wù)板塊行業(yè)地位，在專業(yè)領(lǐng)域精耕細(xì)作，同時(shí)加快拓展應(yīng)用領(lǐng)域步伐，有望驅(qū)動(dòng)收入規(guī)模和盈利能力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.26億元，同比增長(zhǎng)21.17%；歸母凈利潤(rùn)2.20億元，同比增長(zhǎng)23.28%；單季度Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.55億元，同比增長(zhǎng)20.48%；歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比增長(zhǎng)16.62%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　Q3收入增速邊際改善，盈利能力保持穩(wěn)健
　　2023Q3公司收入同比增長(zhǎng)20.48%，較2023Q2的17.12%有所提速，各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　從盈利端來(lái)看，2023Q3公司毛利率為45.76%，同比下降3.89pct，主要由于Q3試驗(yàn)設(shè)備業(yè)務(wù)收入增幅較快、占比提高所致，各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利狀況保持相對(duì)穩(wěn)健。2023Q3公司期間費(fèi)用率合計(jì)為25.63%，同比下降2.68pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.80%、10.94%、7.51%、1.39%，同比分別-0.51pct、-1.78pct、-0.24pct、-0.15pct，均有不同程度的下降，體現(xiàn)出公司內(nèi)部費(fèi)用管控能力加強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化提升。2023Q3歸母凈利率15.22%，同比略下滑0.50pct，整體盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　設(shè)備+服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，多元化賽道發(fā)展空間廣闊
　　公司研發(fā)生產(chǎn)的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備屬于試驗(yàn)機(jī)領(lǐng)域內(nèi)、光機(jī)電一體化的高端裝備制造業(yè)，具有較高的行業(yè)進(jìn)入門檻。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備產(chǎn)品壽命周期較長(zhǎng)，新產(chǎn)品需求的產(chǎn)生主要來(lái)自于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和試驗(yàn)技術(shù)、試驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的不斷進(jìn)步和更新，以及企業(yè)和政府、科研機(jī)構(gòu)研發(fā)投入的持續(xù)增加。
　　公司提供的試驗(yàn)服務(wù)屬于檢測(cè)行業(yè)中的第三方檢測(cè)服務(wù)業(yè)，廣泛應(yīng)用于集成電路、航空航天、電子電器、汽車等行業(yè)，試驗(yàn)的技術(shù)水平及準(zhǔn)確性對(duì)產(chǎn)品性能的質(zhì)量及可靠性影響重大。在加快建設(shè)質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、以及提升制造業(yè)可靠性等發(fā)展要求下，第三方檢測(cè)行業(yè)仍有廣闊發(fā)展空間。
　　公司堅(jiān)持設(shè)備制造與試驗(yàn)服務(wù)并行發(fā)展，在專業(yè)領(lǐng)域精耕細(xì)作保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，同時(shí)加快拓展應(yīng)用領(lǐng)域步伐，在新興領(lǐng)域仍有較大的發(fā)展?jié)摿?，有望?qū)動(dòng)收入規(guī)模和盈利能力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　試驗(yàn)設(shè)備方面，公司從技術(shù)端加大新品研發(fā)力度及技術(shù)儲(chǔ)備，以技術(shù)為導(dǎo)向探索行業(yè)需求并快速響應(yīng)，推出符合市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，設(shè)備銷售有望持續(xù)增長(zhǎng)。環(huán)試服務(wù)方面，公司深耕電子電器、航空航天、軌道交通、船舶等領(lǐng)域，取得各領(lǐng)域?qū)I(yè)客戶的廣泛認(rèn)可；與此同時(shí)，公司深入新能源、儲(chǔ)能、光伏、醫(yī)療器械等行業(yè)深度開(kāi)發(fā)客戶，加快拓展應(yīng)用領(lǐng)域步伐，為客戶提供一站式試驗(yàn)服務(wù)，持續(xù)釋放的產(chǎn)能和持續(xù)加強(qiáng)的內(nèi)控管理有望進(jìn)一步完善公司的試驗(yàn)服務(wù)能力建設(shè)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)方面，公司加大設(shè)備購(gòu)置力度，積極擴(kuò)充產(chǎn)能，未來(lái)有望充分受益于芯片行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)迎來(lái)更快的增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為22.02、27.31、34.04億元，同比分別增長(zhǎng)21.97%、24.02%、24.67%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.32、4.57、6.02億元，同比分別增長(zhǎng)23.17%、37.32%、31.94%，對(duì)應(yīng)PE分別為24.66、17.96、13.61倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：①市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：隨著我國(guó)環(huán)境與可靠性試驗(yàn)及驗(yàn)證分析服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化程度不斷加深，機(jī)構(gòu)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)凸顯。公司當(dāng)前在技術(shù)研發(fā)、服務(wù)范圍、試驗(yàn)?zāi)芰Φ确矫婢邆湟欢▽?shí)力，但若現(xiàn)有或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等方式不斷滲透公司的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域和客戶，可能導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額下滑、收入下降，公司可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
　　②下游需求放緩風(fēng)險(xiǎn)：公司下游行業(yè)主要為集成電路、航空航天、電子電器、石油化工、軌道交通、汽車制造、特殊行業(yè)、船舶制造以及大專院校和科研院所。上述行業(yè)大多屬于國(guó)家戰(zhàn)略性基礎(chǔ)行業(yè)，與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向關(guān)聯(lián)性較高。如果國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，將會(huì)影響科研經(jīng)費(fèi)的投入，并間接影響公司各類環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備、環(huán)境與可靠性試驗(yàn)及驗(yàn)證分析服務(wù)的市場(chǎng)需求放緩或減少，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。