>> 國金證券-海外周度觀察：“特朗普沖擊”與中美貿(mào)易格局的演變-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉 |
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2018年美國發(fā)起對中國的貿(mào)易沖突以來，中美雙邊貿(mào)易開始收縮。2020年公共衛(wèi)生事件干擾了這一進(jìn)程，但2022年全球經(jīng)濟(jì)重啟后，該進(jìn)程得以繼續(xù)。但是，美國壓縮貿(mào)易逆差的初衷并未如愿，中美貿(mào)易“藕斷絲連”。如果2024年特朗普再次贏得大選，中美貿(mào)易又該向何處去？全球價值鏈和貿(mào)易格局會如何演變？
熱點思考：“特朗普沖擊”與中美貿(mào)易格局的演變
2018年“特朗普沖擊”改變了中美雙邊貿(mào)易格局，2020年公共衛(wèi)生事件暫時中斷了這一轉(zhuǎn)變，但實質(zhì)上或成為“催化劑”。貿(mào)易摩擦使美國從中國的進(jìn)口和對中國的出口規(guī)模和份額雙雙下降，美國對中國的貿(mào)易逆差持續(xù)收窄，但與其他國家和地區(qū)的貨物貿(mào)易規(guī)?；颈３植蛔?，然而2020年衛(wèi)生事件的沖擊，暫時加深了美國對中國的貿(mào)易依賴。
2022年全球經(jīng)濟(jì)重啟后，中美雙邊貿(mào)易重回收縮趨勢。2022年初以來，美國對華貿(mào)易逆差持續(xù)收窄，2022年1季度為899.2億美元，2023年4季度降至679.3億美元，占名義GDP的比例從1.9%降至1.0%。同時，美國從中國的進(jìn)口份額從17.8%降至13.8%，對中國的出口份額從8.4%降至7.3%。
中美雙邊貿(mào)易的收縮主要發(fā)生在“關(guān)稅清單”領(lǐng)域。美國先后對中國出口的商品加征過三輪關(guān)稅，加征關(guān)稅前后，美國自中國進(jìn)口的非關(guān)稅商品的規(guī)模變化甚微（從2769.3億美元略降至2739.5億美元，略減少29.8億美元），而關(guān)稅商品的規(guī)模卻大幅下降（從2480.3億美元大幅下降至1751.6億美元，下降了728.7億美元）。
分商品看，除了貴金屬之外，美國自中國進(jìn)口的各行業(yè)關(guān)稅商品的總規(guī)模均有所下降。其中，規(guī)模絕對值下降較多的是機械設(shè)備（-452.0億美元）、雜項制品（-69.6億美元）、賤金屬（-24.5億美元）、運輸設(shè)備（-24.2億美元）、塑料橡膠、精密儀器等。此外，規(guī)模降幅尤為明顯的商品包括礦產(chǎn)品、動植物油、木制品、食品飲料等。
中美貿(mào)易關(guān)系“藕斷絲連”，中美雙邊貿(mào)易所表現(xiàn)出來的“脫鉤”，實際上只是發(fā)生了轉(zhuǎn)移。從貿(mào)易差額來看，貿(mào)易沖突之后，美國對其他地區(qū)的貿(mào)易逆差與中國對其他地區(qū)的貿(mào)易順差同步走擴。從美國進(jìn)口和中國出口來看，貿(mào)易沖突之后，美國從其他地區(qū)進(jìn)口和中國對其他地區(qū)出口走勢一致。
中美貿(mào)易“新模式”已經(jīng)形成，但全球貿(mào)易失衡狀況并未根本改變。2018年貿(mào)易沖突以來，中美雙方都加大了與其他貿(mào)易伙伴的合作。美國主要從北美、亞洲等地區(qū)尋求替代，而中國則更多地轉(zhuǎn)向歐盟、東盟等地區(qū)。分地區(qū)看，中美雙方在機電、雜項、運輸設(shè)備、賤金屬、塑料、化學(xué)產(chǎn)品等領(lǐng)域的貿(mào)易都不同程度地被其他國家所替代。
海外事件&數(shù)據(jù)：美國2024財年赤字率預(yù)計降至5.9%，美國2月PCE通脹符合預(yù)期，核心通脹放緩
美國2024財年預(yù)算基本敲定，赤字率預(yù)計由6.3%降至5.9%。3月23日，美國參議院通過1.2萬億美元的一攬子預(yù)算案，政府關(guān)門得以避免。至此，美國2024財年財政預(yù)算基本敲定。美國2024財年赤字率預(yù)計由去年的6.3%降至5.9%。財政收入預(yù)計增11%，前值-9%；支出增速預(yù)計7%，前值-2%。
美國2月PCE通脹符合預(yù)期，核心通脹放緩。美國2月PCE物價指數(shù)同比2.45%，預(yù)期2.5%，前值2.43%。美國2月PCE物價指數(shù)環(huán)比0.3%，預(yù)期0.4%，前值0.4%。美國2月核心PCE物價指數(shù)同比2.8%，預(yù)期2.8%，前值2.9%，為2021年4月以來新低。美國2月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.5%。
美國新房銷售不及預(yù)期。美國2月新屋銷售折年66.2萬套，前值66.4萬套，環(huán)比跌0.3%，預(yù)期環(huán)比漲2.1%，前值環(huán)比1.5%。美國房價環(huán)比增速低于預(yù)期。美國1月FHFA房價指數(shù)同比6.4%，前值6.7%，環(huán)比-0.1%，前值0.1%。美國1月20大城市房價同比6.6%，前值6.2%，環(huán)比-0.1%，前值-0.3%。
風(fēng)險提示
地緣政治沖突升級；美聯(lián)儲再次轉(zhuǎn)“鷹”；金融條件加速收縮
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