>> 華泰證券-堃博醫(yī)療-B(2216.HK)內(nèi)生收入快速增長，期待持續(xù)改善-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
代雯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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23年公司內(nèi)生收入快速增長，期待24年持續(xù)改善
公司23年實(shí)現(xiàn)收入/凈虧損1026/2809萬美元（yoy+8.9%/+0.2%），低于我們預(yù)期（預(yù)計(jì)收入/凈虧損1519/2551萬美元），我們推測主因國內(nèi)行業(yè)外部因素短期影響院內(nèi)設(shè)備招標(biāo)及新品入院節(jié)奏疊加公司專利對外授權(quán)終止后相關(guān)收入沖回。若剔除特許權(quán)收入沖回影響，公司24年實(shí)際產(chǎn)品銷售及對外服務(wù)收入1241萬美元（yoy+31.8%），內(nèi)生收入保持快速增長。我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)收入1303/1703/2165萬美元，并看好公司25年凈利潤轉(zhuǎn)正。我們使用DCF估值法（假設(shè)WACC為12.8%，永續(xù)增長率為0.2%），對應(yīng)目標(biāo)價(jià)1.07港幣，維持“買入”評級。
設(shè)備類產(chǎn)品：23年收入平穩(wěn)增長，看好24年趨勢向上
我們推測公司設(shè)備類產(chǎn)品23年收入約700萬美元，同比保持平穩(wěn)增長。展望24全年，考慮公司設(shè)備類產(chǎn)品性能領(lǐng)先、市場認(rèn)可度持續(xù)提升（截至23年底，公司肺部導(dǎo)航產(chǎn)品國內(nèi)市占率已達(dá)40%）及行業(yè)需求回暖，我們看好板塊發(fā)展持續(xù)向好。與此同時(shí)，公司設(shè)備類產(chǎn)品的本土化生產(chǎn)工作取得積極進(jìn)展，公司國產(chǎn)版LungPoint系統(tǒng)于9M23國內(nèi)獲批且公司預(yù)計(jì)國產(chǎn)版LungPro系統(tǒng)將于3Q24國內(nèi)獲批，我們看好板塊及整體毛利率受益于產(chǎn)品本土化生產(chǎn)而進(jìn)一步提升。
治療及診斷性耗材：產(chǎn)品銷售勢如破竹，有望成為公司又一支柱
我們推測公司治療及診斷性耗材產(chǎn)品23年收入約500萬美元，同比增長超100%，主因公司多款治療性耗材新品的商業(yè)化推廣工作取得積極進(jìn)展，包括：1）用于治療COPD的熱蒸汽消融產(chǎn)品InterVapor截至23年底已在國內(nèi)超20家醫(yī)院進(jìn)行商業(yè)化植入，約100家醫(yī)院已試用；2）“霧泉”一次性使用內(nèi)窺鏡霧化導(dǎo)管作為國內(nèi)唯一獲批同類產(chǎn)品，目前已實(shí)現(xiàn)針對支氣管擴(kuò)張合并感染、支氣管結(jié)核、霧化麻醉等多個(gè)場景下的臨床應(yīng)用，我們看好其不斷拓展應(yīng)用空間并貢獻(xiàn)業(yè)績增量。考慮公司耗材產(chǎn)品品類豐富且療法接受度持續(xù)提升，我們看好板塊24年保持較快發(fā)展，有望成為公司又一支柱。
在研項(xiàng)目有序推進(jìn)，持續(xù)豐富產(chǎn)品布局
1）RF-II：用于肺癌治療，公司已于12M23向NMPA提交注冊申請，公司預(yù)計(jì)其將于25年在國內(nèi)上市，我們看好其上市后為肺癌治療提供全新臨床解決方案并積極貢獻(xiàn)業(yè)績增量；2）TLD：用于COPD治療，公司已于7M23在國內(nèi)啟動注冊性臨床試驗(yàn)，截至23年底已在超20家醫(yī)院完成患者入組超40例，公司預(yù)計(jì)其將于27年在國內(nèi)上市。
風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品臨床試驗(yàn)進(jìn)度延遲，市場競爭加劇，核心技術(shù)人員流失。
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