>> 財(cái)通證券-“泛紅利資產(chǎn)”研究系列六：中美經(jīng)濟(jì)成色對行情的啟示-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
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回顧：2022年11-12月，持續(xù)提示布局上證50機(jī)會，累計(jì)上漲15%，超額9%。2024年1月《梳理市場“跌不動(dòng)”的方向》和《上證50回來的三條線索》再度提示大盤布局機(jī)會；《2015年“救市”的回顧與推演》和《市場底部五維跟蹤體系與組合對策》指引如何把握股市流動(dòng)性沖擊下的行情節(jié)奏，并提示2015年新增資金涌入小盤+聯(lián)合公安局嚴(yán)懲做空后市場見底。
景氣驗(yàn)證&政策落地期，催化動(dòng)力減弱+止盈動(dòng)力增加，行情迎來調(diào)整期，或?yàn)樯弦惠單慈雸鲑Y金布局良機(jī)。
行情等待景氣驗(yàn)證&政策落地。2月行情修復(fù)+3月兩會政策博弈期都近尾聲，景氣數(shù)據(jù)驗(yàn)證+Q1業(yè)績公布仍需時(shí)日，同時(shí)本輪上漲已約20%，部分資金有一定止盈動(dòng)力，本周行情階段調(diào)整。
后續(xù)行情動(dòng)力如何？經(jīng)濟(jì)面中美景氣驗(yàn)證下預(yù)期全年復(fù)蘇，資金面當(dāng)前加倉空間較大。經(jīng)濟(jì)面：周期視角，國內(nèi)外或同步迎來景氣回升周期。歷史景氣周期3-4年一輪，先前國內(nèi)外景氣均在底部。數(shù)據(jù)端，當(dāng)前國內(nèi)外景氣數(shù)據(jù)已在逐步驗(yàn)證，海外PMI等景氣數(shù)據(jù)已在回升，庫存上升/訂單增速上漲/越南出口增速上漲/消費(fèi)信心回升等也均印證景氣向上。國內(nèi)最新披露的3月制造業(yè)/非制造業(yè)PMI上升均超1.5，其中制造業(yè)PMI已回到擴(kuò)張區(qū)間。行情端，順周期板塊已有體現(xiàn)。海外股市已從23年的科技結(jié)構(gòu)行情進(jìn)一步擴(kuò)張為全面復(fù)蘇行情；國內(nèi)有色/石化等周期板塊也已在啟動(dòng)，本周/月漲幅前2。往后看，4月后經(jīng)濟(jì)趨勢將進(jìn)一步明朗（國內(nèi)Q1業(yè)績、美國5月初議息會議等、中美景氣/通脹等），樂觀下全年國內(nèi)外行情迎來主升浪，屆時(shí)市場方向或有微調(diào)。資金面（詳見專題）：私募、融資等資金仍未完全入場，意味著后續(xù)行情上升仍有充足的資金動(dòng)力，當(dāng)前回調(diào)仍為入場良機(jī)。后續(xù)節(jié)奏如何？參照16年經(jīng)驗(yàn)，行情首輪修復(fù)后在年報(bào)季前后首輪調(diào)整，在政策出臺/信用端驗(yàn)證/全年景氣預(yù)期明確后，行情進(jìn)一步上修（圖5-6）。全年行情強(qiáng)度看景氣驗(yàn)證情況。具體16年經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)全年行情上漲，其中4月信用端驗(yàn)證+政策驅(qū)動(dòng)，6-8月PPI回暖+補(bǔ)庫驗(yàn)證，10月后景氣強(qiáng)復(fù)蘇驗(yàn)證。
專題-資金分析：1月流出資金都流回來了嗎？融資和私募資金流入幅度有限
行情節(jié)奏看，截止2月，上證已回到年初水平，全A已修復(fù)近8成跌幅；到3月高點(diǎn)，全A也一度回到年初水平。而資金面看：上一輪流出較多的兩融、私募資金，當(dāng)前倉位未回到年初下跌前水平，公募倉位變動(dòng)有限，ETF端更多為新增資金流入，北向雖然大幅流入但仍不及23年平均水平。因此后續(xù)行情向上彈性仍然可觀。（圖7-10）
1）融資：整體看，行情下跌期融資余額下降近1600億元；從市場底部到本周，融資余額上升超800億元，即資金回流剛過50%。市值看，大盤融資余額已基本回到年初水平，中小盤資金回流較慢；結(jié)構(gòu)看，TMT和煤炭的融資余額已回到年初水平。
2）北向：整體看，行情下跌期北向流出約80億元；從市場底部到本周，北向已流入近800億元，但仍低于23年平均水平。結(jié)構(gòu)看北向買大盤+電子/制造/食飲/銀行居多。
3）私募：23.12/24.1/24.2的私募股票倉位分別為56%/48%/50%，即2月私募加的股票倉位僅1月下降的25%?？紤]2月行情已修復(fù)近80%，預(yù)期3月私募加倉幅度仍有限。
4）ETF：行情下跌期/行情修復(fù)期，ETF凈流入約2300/1000億元，且基本是新增資金買入的寬基ETF。寬基中，大盤ETF又占超8成。另外行情下跌期紅利ETF新增近100億元；行情回升期，投資者購買的行業(yè)/風(fēng)格/主題增幅都較少。
配置方向：布局確定性大盤機(jī)會，方向關(guān)注泛紅利資產(chǎn)+制造成長。
年報(bào)季+景氣驗(yàn)證期，市場更關(guān)注確定性機(jī)會。風(fēng)格角度參考16年，景氣驗(yàn)證后或逐步轉(zhuǎn)向大盤，當(dāng)前可提前布局。具體方向看，關(guān)注2條高確定性方向：
1）泛紅利資產(chǎn)勝率賠率兼具，或?yàn)殚L期主線：食飲、傳統(tǒng)醫(yī)藥、銀行、有色（黃金/銅）等相關(guān)中業(yè)績確定性強(qiáng)+地位穩(wěn)定龍頭，賠率端，當(dāng)前估值性價(jià)比仍然較好，股息率相對債券也仍然較高，勝率端，未來分紅有望進(jìn)一步提升——當(dāng)前分紅政策引導(dǎo)明顯+企業(yè)在手現(xiàn)金較多。更多泛紅利資產(chǎn)研究請關(guān)注《“泛紅利資產(chǎn)”研究系列一—五》。
2）制造成長政策/出海受益+業(yè)績高增長，值得重視：汽車、電新、消費(fèi)電子、醫(yī)藥成長相關(guān)，特別自21年高點(diǎn)以來跌幅較多但業(yè)績?nèi)匀惠^好的龍頭（例如圖11），一方面估值在歷史低位（PE/PB分位不到10%），業(yè)績高盈利高增長（營收/盈利/ROE超10%），另一方面政策端有設(shè)備更新和耐用品以舊換新，景氣端出口走強(qiáng)有望受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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