>> 華泰證券-金工量化投資周報：通脹因子上行，關(guān)注景氣投資-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
785KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
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A股觀點：通脹因子上行疊加業(yè)績期臨近，景氣投資模型的收益或改善
上周上證指數(shù)先抑后揚，3000點失而復(fù)得，收跌0.23%。伴隨業(yè)績期臨近，主題和概念相對集中的TMT行業(yè)有所“熄火”；風(fēng)險一致性指標(biāo)大幅回落，漲幅靠前的行業(yè)呈防御隊形。與此同時，國內(nèi)通脹領(lǐng)先因子開始拐頭上行，進(jìn)入基欽周期上行區(qū)間，企業(yè)盈利整體或?qū)⒏纳?。通脹因子上行疊加業(yè)績期臨近，對景氣投資模型來說是利好。從月頻行業(yè)輪動模型各因子最新打分結(jié)果來看，當(dāng)前建議關(guān)注的方向包括：家電、汽車等可選消費行業(yè)，電力及公用事業(yè)、銀行等高分紅行業(yè)。根據(jù)公募基金倉位測算結(jié)果，上周家電、電力及公用事業(yè)的倉位有所提升。
AI指數(shù)輪動模型觀點：沒有明確主線，關(guān)鍵詞“科技”出現(xiàn)頻次較高
AI指數(shù)輪動模型包括主題指數(shù)輪動模型和概念指數(shù)輪動模型，兩個模型均使用量價相關(guān)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)多頻率因子對指數(shù)進(jìn)行評分，每周選取得分靠前的主題和概念指數(shù)等權(quán)配置。根據(jù)2024-03-29的建模結(jié)果，AI主題指數(shù)輪動模型主要看好金融科技、科創(chuàng)材料等主題，AI概念指數(shù)輪動模型主要看萬得微盤股、熊去氧膽酸等概念。綜合來看，兩種模型得分靠前的指數(shù)并沒有明確的主線，關(guān)鍵詞“科技”出現(xiàn)頻次相對較高。
月頻行業(yè)輪動觀點：關(guān)注家電、電子、紡織服裝、電力及公用事業(yè)、汽車
月頻行業(yè)輪動包括宏觀、中觀、微觀等景氣度視角，也包括殘差動量等技術(shù)面視角，并且引入估值和擁擠度監(jiān)控交易風(fēng)險。根據(jù)最新建模結(jié)果，宏觀視角看好傳媒、家電、國防軍工等行業(yè)；中觀視角看好飲料、消費者服務(wù)、汽車等行業(yè)；微觀視角下，電力及公用事業(yè)等行業(yè)的財務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金最看好銀行、通信等行業(yè)；技術(shù)面視角看好紡織服裝、汽車、家電等行業(yè)。四個視角按2:5:3:10綜合后，建議投資者關(guān)注家電、電子、紡織服裝、電力、汽車。截至2024-03-29，石油石化PB_LF滾動4年分位數(shù)大于95%，沒有行業(yè)處于高擁擠狀態(tài)。
港股觀點：全部行業(yè)均獲南向資金凈買入，高分紅行業(yè)仍受美債利率壓制
上周恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲0.25%和0.63%，全部行業(yè)均獲南向資金凈買入，估值處于持續(xù)修復(fù)狀態(tài)。其中，周期資源品行業(yè)和資訊科技業(yè)表現(xiàn)較好，而高分紅行業(yè)表現(xiàn)較差。港股高分紅行業(yè)表現(xiàn)與A股高分紅行業(yè)表現(xiàn)大相徑庭，可能是因為港股投資者直接面臨由美債利率錨定的較高的機(jī)會成本，加上權(quán)益資產(chǎn)的高波動屬性，港股股息率在較高的機(jī)會成本前并沒有太高的吸引力。反觀彈性較大的資訊科技業(yè)，在港股估值修復(fù)時能獲得更高的漲幅，更易獲得港股投資者青睞。
海外觀點：油價新高或致美國3月CPI增速超預(yù)期，但對美股影響或有限
上周標(biāo)普500指數(shù)上漲0.39%，再創(chuàng)歷史新高。雖然油價持續(xù)上漲，創(chuàng)今年以來新高，導(dǎo)致三周期Nowcasting模型預(yù)測3月美國CPI同比增速或進(jìn)一步上升至3.4%-3.5%，但對美股影響或有限。因為美債利率并沒有跟隨原油價格上漲而上行，黃金價格并沒有跟隨原油價格上漲而下跌，說明資本市場并沒有擔(dān)心非核心通脹對海外流動性環(huán)境的擾動。股債商金同漲說明資本市場在交易分子端邏輯。當(dāng)前，全球資本市場依然運行在基欽周期上行區(qū)間中，加上海外流動性因子已脫離緊縮區(qū)間，繼續(xù)抬升已創(chuàng)新高資產(chǎn)的價格或不會面臨太大的阻力。
風(fēng)險提示：周度觀點基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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