>> 國泰君安-淮北礦業(yè)(600985)2023年年報點(diǎn)評：煤炭業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，焦煤中的成長股-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 927KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
煤炭業(yè)務(wù)整體量價持平略降，保持平穩(wěn)，2024年最差的時候或已經(jīng)過去；焦炭業(yè)務(wù)拖后腿，化工業(yè)務(wù)逐步嶄露頭角；分紅2024年后依然有提升空間。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。公司公布2023年年報，公司營業(yè)收入733.87億元(+6.26%)，歸母凈利潤62.25億元（-11.21%），符合預(yù)期。考慮到當(dāng)前焦炭及焦煤價格6輪調(diào)降，我們下調(diào)24年EPS至2.64元（-0.23元），上調(diào)25年EPS至2.91元（+0.01元），新增26年EPS為3.21元。根據(jù)可比公司2024年平均9x PE估值，上調(diào)目標(biāo)價至23.76元(+6.42元)。
煤炭業(yè)務(wù)整體量價持平略降，保持平穩(wěn)，2024年最差的時候或已經(jīng)過去。2023年商品煤產(chǎn)量2197.34萬噸（-92.94萬噸），降幅4.06%；銷售商品煤1783.20萬噸（不含內(nèi)部自用），同比降幅5.27%。2023年銷售均價1159元/噸，同比基本持平，噸成本約480元/噸（-3元/噸）。考慮到焦炭連續(xù)7輪調(diào)降，導(dǎo)致焦煤價格下降我們判斷已經(jīng)基本接近了底部區(qū)域，2024年最差的時候或已經(jīng)過去。
焦炭業(yè)務(wù)拖后腿，化工業(yè)務(wù)逐步嶄露頭角。2023年生產(chǎn)焦炭377.10萬噸，增幅2.22%；銷售焦炭374.9萬噸，同比增幅0.03%；焦炭平均銷售價格2330.42元/噸（不含稅），同比下降570.40元/噸。2023年生產(chǎn)甲醇52.77萬噸，增幅40.16%；公司60萬噸乙醇產(chǎn)能已經(jīng)于2023年12月試生產(chǎn)，2024年有望貢獻(xiàn)明顯增量。
分紅2024年后依然有提升空間。公司2021-2023年分紅率分別為35.39%、37.16%、42.6%，呈持續(xù)抬升趨勢。我們估算后續(xù)資本開支有望下降，后續(xù)資本開支的下降與盈利的持續(xù)提升將有望繼續(xù)推動后續(xù)分紅率抬升。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；煤價超預(yù)期下跌
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