>> 國信證券-新奧股份(600803)千萬噸長協(xié)保障氣量增長，提升分紅重視股東回報-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,李依琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營收小幅下降，剝離新能礦業(yè)聚焦天然氣主業(yè)。2023年公司營業(yè)收入1438.62億元（-6.70%），主要系氣價下行，平臺交易氣和批發(fā)氣收入有所下降及剝離煤炭業(yè)務(wù)所致；實現(xiàn)歸母凈利潤70.91億元，同比提高21.34%；核心利潤為63.78億元，同比提高5.12%；扣非歸母凈利潤24.59億元，同比降低47.35%。公司扣非歸母凈利潤下降的主要原因是計提甲醇和穩(wěn)定烯烴資產(chǎn)減值及衍生金融工具公允價值變動；扣非前后差異較大的主要原因是出售新能礦業(yè)確認(rèn)投資收益42.77億元。
長協(xié)資源池快速擴(kuò)充，保障售氣量持續(xù)增長。2023年公司新簽280萬噸/年的LNG長協(xié)合同，累計長協(xié)量已超過1000萬噸/年。2023年公司總售氣量386.71億方，同比增長6.8%，其中平臺交易氣50.50億方，同比增長44.0%；零售氣量251.44億方，同比減少3.1%；批發(fā)氣量84.77億方，同比增長25.5%。隨著新簽LNG長協(xié)2025年起逐步釋放，公司天然氣供應(yīng)能力將進(jìn)一步提高。
天然氣價格回落，下游城燃順價助力毛差修復(fù)。2023年全球天然氣市場逐漸回歸正常區(qū)間，國際國內(nèi)氣價回落。2023年，公司平臺交易氣、零售氣、批發(fā)氣平均售氣價格分別為2.11、2.76、3.44元/方，采購價格分別為1.73、3.29、2.42元/方，天然氣平均毛差0.31元，較上年收窄0.09元/方。2023年6月，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于建立健全天然氣上下游價格聯(lián)動機(jī)制的指導(dǎo)意見》以來，多地陸續(xù)出臺天然氣價格聯(lián)動新政，2024年城燃順價有望持續(xù)推進(jìn)，改善城燃業(yè)務(wù)盈利能力。
絕對分紅承諾保障股息水平，彰顯投資價值。公司承諾未來三年現(xiàn)金分紅每年增加額不低于0.15元/股并針對出售新能礦業(yè)取得的部分凈收益進(jìn)行特別派息。2023年公司每股分紅0.91元，對應(yīng)2023年股息率約為5.4%。預(yù)計2024和2025年公司每股派息不低于1.03/1.14元。
風(fēng)險提示：氣價波動、需求不及預(yù)期、政策變化。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮全球天然氣價格回落，平臺交易氣毛差減小等因素的綜合影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為65.0/72.3/81.4億元（2024/2025年原為76.0/81.8億元，新增2026年預(yù)測），同比增速-8/11/13%；每股收益2.10/2.33/2.63元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9.3/8.3/7.4x。參照可比公司，給予公司10-11倍PE，對應(yīng)公司權(quán)益價值為651-716億元，對應(yīng)20.97-23.07元/股合理價格，較當(dāng)前股價有8%-19%的溢價空間，維持“買入”評級
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