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事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.23億元，同比增長(zhǎng)43.01%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.05億元，同比增長(zhǎng)53.58%；歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)39.45%。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，線下門診回暖
　　2023全年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，需求復(fù)蘇明顯。其中，線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)作為主要的收入支撐，2023年，線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)收入高達(dá)20.37億元，同比增長(zhǎng)49.2%；線上醫(yī)療健康平臺(tái)收入達(dá)2.86億元，同比增長(zhǎng)10.2%。公司門診端需求提升，客單價(jià)維穩(wěn)，2023年門診人次達(dá)429.7萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)46%；客戶回頭率65.2%，較上年增長(zhǎng)1.2 pct；客單價(jià)541元，較上年下滑2.0%。
　　門店保持?jǐn)U張，鞏固區(qū)域優(yōu)勢(shì)
　　截至2023年，公司在北京、上海以及廣州等城市擁有并經(jīng)營(yíng)56家醫(yī)療機(jī)構(gòu)（同比增長(zhǎng)8家），4家線下藥房，預(yù)計(jì)未來(lái)將通過(guò)開(kāi)設(shè)新店持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)區(qū)域。目前擁有2659名雇員，同比增長(zhǎng)39.43%，其中醫(yī)生及其他醫(yī)療專業(yè)人員高達(dá)1426人。
　　盈利能力保持穩(wěn)定，獲客成本有所增長(zhǎng)
　　2023年公司銷售毛利率達(dá)30.1%，同比下滑0.6 pct；其中提供醫(yī)療健康解決方案毛利率達(dá)30.0%，同比下滑0.6 pct；銷售醫(yī)療健康產(chǎn)品毛利率達(dá)35.2%，同比下滑4.5 pct。銷售及分銷開(kāi)支費(fèi)用達(dá)2.81億元，同比增長(zhǎng)35.7%，主要是由于配合業(yè)務(wù)擴(kuò)張，地區(qū)經(jīng)營(yíng)部門擴(kuò)張和第三方獲客成本增加所致。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為30.9/40.3/51.3億元，同比增速分別33.0%/30.4%/27.3%，凈利潤(rùn)分別為3.34/4.40/5.67億元，同比增速分別32.6%/31.5%/29.0%，EPS分別為1.36/1.78/2.30元/股。我們采用絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法進(jìn)行測(cè)算，絕對(duì)估值法測(cè)得公司每股價(jià)值為65.07元，對(duì)應(yīng)70.41港元（對(duì)應(yīng)匯率為1：1.08），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，人才短缺的風(fēng)險(xiǎn)，政策不確定的風(fēng)險(xiǎn)，跨市選標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)