>> 中信建投-吉比特(603444)23年財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)承壓，持續(xù)深耕研發(fā)-240402
| 上傳日期： |
2024/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
楊艾莉,楊曉瑋 |
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核心觀點(diǎn)
老游下滑及產(chǎn)品周期致業(yè)績(jī)承壓
公司23年?duì)I收41.85億，同比下滑19.02%。主要是未有重點(diǎn)游戲上線，《問(wèn)道手游》《一念逍遙》等老游戲流水有所下滑，收入、利潤(rùn)同比減少；《摩爾莊園》5月移交運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)減少。
中短期內(nèi)，公司主力游戲經(jīng)過(guò)前期下滑后，進(jìn)入較為穩(wěn)定的階段，重裝前哨、代號(hào)原點(diǎn)、航海王已上線，后續(xù)另有數(shù)款儲(chǔ)備產(chǎn)品預(yù)計(jì)24年上線，有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期，公司持續(xù)擴(kuò)張研發(fā)力量與產(chǎn)能，看好公司研發(fā)能力提升帶來(lái)的自研新品突破。
我們預(yù)計(jì)公司24-25年收入39.73億、45.16億，同比-5.06%、+13.66%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為10.80億、11.94億，同比-3.97%、+10.46%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)估值分別為13.1x、11.9x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
事件
公司發(fā)布年報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.85億（YoY -19.02%），實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.25億（YoY-22.98%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.19億（YoY -23.79%）。其中第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.78億（YoY-34.35%，QoQ-8.33%），實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.66億（YoY-40.82%，QoQ+44.98%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.95億（YoY-36.65%，QoQ+65.70%）。
簡(jiǎn)評(píng)
1、老游下滑及產(chǎn)品周期影響致收入、利潤(rùn)下降
收入端：公司23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.85億，同比下滑19.02%。主要原因《問(wèn)道手游》《一念逍遙（大陸版）》《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》等老游戲收入有所下滑；《摩爾莊園》5月移交運(yùn)營(yíng)，貢獻(xiàn)收入減少；新游戲《飛吧龍騎士》《超進(jìn)化物語(yǔ)2》《皮卡堂之夢(mèng)想起源》《一念逍遙（歐美版）》等上線貢獻(xiàn)增量收入，但新游帶來(lái)的增量小于老游下滑導(dǎo)致的收入減少量。
利潤(rùn)端：公司23年歸母凈利潤(rùn)11.25億元，同比下降22.98%，主要原因?yàn)椋?br> 游戲業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降：《問(wèn)道手游》流水下滑但發(fā)行投放基本持平，利潤(rùn)同比減少；《一念逍遙（大陸版）》營(yíng)收較發(fā)行投入減少更多，利潤(rùn)同比大幅減少；新游戲《飛吧龍騎士》《超進(jìn)化物語(yǔ)2》《皮卡堂之夢(mèng)想起源》尚未盈利；境外游戲業(yè)務(wù)整體處于虧損狀態(tài)；《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》發(fā)行投入較營(yíng)收減少更多，扭虧為盈。剔除匯率波動(dòng)和投資業(yè)務(wù)的影響后，公司23年經(jīng)調(diào)整后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降21.35%。
投資業(yè)務(wù)虧損收窄：公司23年新增股權(quán)投資較少，投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損0.51億，較去年虧損的1.30億收窄。
匯率變動(dòng)影響：公司23年匯率變動(dòng)產(chǎn)生收益3,151.44萬(wàn)元，22年匯率變動(dòng)產(chǎn)生收益為1.73億元，同比減少1.41億元，其中歸屬于上市公司股東的金額較上年同期減少0.85億元。
四季度：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.78億（YoY-34.35%，QoQ-8.33%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.66億（YoY-40.82%，QoQ+44.98%）。收入環(huán)比減少主要是核心產(chǎn)品流水下降，新上線的產(chǎn)品對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)較小。歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)主要是公司前三季度根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況預(yù)提的獎(jiǎng)金較為充足，年終根據(jù)全年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、項(xiàng)目業(yè)績(jī)及員工績(jī)效等情況，沖減部分獎(jiǎng)金；雷霆互動(dòng)沖銷(xiāo)2022年度按照25%計(jì)提所得稅與實(shí)際匯算清繳稅額之間的差額。
2、毛利率保持穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率上升
毛利率保持穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率上升帶動(dòng)整體期間費(fèi)用率上漲。毛利率方面，23年為88.53%，同比-0.2pct，基本保持穩(wěn)定。期間費(fèi)用率方面，23年為47.68%，同比+5.15pct。其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為26.94%/7.53%/-3.02%/16.23%，同比變動(dòng)-0.19pct/+0.95pct/+1.18pct/+3.22pct。研發(fā)費(fèi)用率大幅增加，帶動(dòng)期間費(fèi)用率上漲。
3、研發(fā)投入持續(xù)加大，新品儲(chǔ)備豐富
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模逐年擴(kuò)大。近年來(lái)。公司研發(fā)費(fèi)用保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年研發(fā)費(fèi)用6.79億元，同比增長(zhǎng)1%，較2019年增長(zhǎng)104.5%。2023年末，公司員工人數(shù)1447人，較上年末增加193人，增長(zhǎng)15.39%，其中研發(fā)人員855人，占比59.09%，數(shù)量較上年末增加163人，近年來(lái)，公司研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，2023年研發(fā)人員數(shù)量較2019年研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng)137.5%。公司對(duì)研發(fā)投入的高度重視，為公司自主創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)保障，為后續(xù)自研新品的推出打下了基礎(chǔ)。
目前公司產(chǎn)品儲(chǔ)備8款。包括4款自研游戲和4款代理產(chǎn)品，自研產(chǎn)品中，目前已獲得版號(hào)的包括《最強(qiáng)城堡》，已申請(qǐng)版號(hào)的包括《M72》《仗劍傳說(shuō)（代號(hào)M88）》，未申請(qǐng)版號(hào)的《M11》；代理游戲中，已獲得版號(hào)的包括《億萬(wàn)光年》《封神幻想世界》等。
新游上線登頂iOS游戲免費(fèi)榜。公司與奧飛娛樂(lè)聯(lián)合發(fā)行的產(chǎn)品，《航海王：夢(mèng)想指針》4月1日已上線，該游戲是由東映動(dòng)畫(huà)正版授權(quán)的航海王IP 3D豎屏冒險(xiǎn)手游，上線后已登頂iOS游戲免費(fèi)榜，關(guān)注后續(xù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)
投資建議：中短期內(nèi)，公司主力游戲經(jīng)過(guò)前期下滑后，進(jìn)入較為穩(wěn)定的階段，重裝前哨、代號(hào)原點(diǎn)、航海王已上線，后續(xù)另有數(shù)款儲(chǔ)備產(chǎn)品預(yù)計(jì)24年上線，有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期，公司持續(xù)擴(kuò)張研發(fā)力量與產(chǎn)能，看好公司研發(fā)能力提升帶來(lái)的自研新品突破。我們預(yù)計(jì)公司24-25年收入39.73億、45.16億
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