| 上傳日期： |
2024/4/2 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
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◆公司3月26日披露2023年年報
2023年公司實現(xiàn)營收29.55億元(+12.68%)，實現(xiàn)歸母凈利潤6.71億元(-12.51%),扣非后歸母凈利潤5.94億元(-18.64%),基本每股收益0.24元(-11.11%)。公司2023年ROE為3.89%，較上年同期下降0.73pct.
◆財富管理深化轉(zhuǎn)型
公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入5.15億元(6.30%),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小幅下滑,主要是受到市場景氣度下滑，基金市場低迷的影響，代理買賣證券業(yè)務(wù)(3.80億元，-10.77%)和代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)(0.33億元，-22.35%)凈收入均快速回落。公司持續(xù)推進(jìn)財富管理業(yè)務(wù),一方面，公司繼續(xù)推進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)，截至2023年末，公司簽約基金投顧業(yè)務(wù)客戶數(shù)30.02萬戶(+24.93%)，授權(quán)賬戶資產(chǎn)規(guī)模65.94億元(-4.16%)。另- -方面，公司基金銷售策略向配置型銷售轉(zhuǎn)變，公司基金產(chǎn)品銷售規(guī)模下滑(184.03億元，-14.76%)，但金融產(chǎn)品保有量穩(wěn)中有增，實現(xiàn)規(guī)模193.30億元(+8.16%)。2024年，隨著市場回暖,公司在財富管理各業(yè)務(wù)條線的布局成效有望逐步轉(zhuǎn)化為業(yè)績落地。
◆再融資拖累股權(quán)承銷規(guī)棁，債券承銷規(guī)模上漲
公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入4.89億元(+2.47%),總承銷規(guī)模39.56億元(-23.92%)。公司股權(quán)承銷規(guī)模39.56億元(-23.92%)，高于行業(yè)32.80%的增速。其中，股權(quán)承銷IPO規(guī)模23.68億元(-1.33%)，再融資規(guī)模15.88億元(-43.29%)。公司實現(xiàn)債券承銷規(guī)模515.81億元(+30.94%)，其中公司債承銷規(guī)模大幅增長(492.71億元，+41.19%),在債券總承銷規(guī)模中貢獻(xiàn)達(dá)到95.52%。當(dāng)前公司IPO保薦家數(shù)位居行業(yè)第21位,后續(xù)隨著與.投行實力較強(qiáng)的民生證券整合，投行實力有望進(jìn)一一步提升。
◆資管業(yè)務(wù)公募化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)
公司資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入4.43億元(+128.54%)。報告期內(nèi)，公司資管業(yè)務(wù)迎多重利好: (1)主動管理轉(zhuǎn)型較為成功，2023年資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到1,172.93億元(+14.94%)，其中公募基金(含大集合)資產(chǎn)規(guī)模87.73億元(+21.75%)，集合資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到209.57億元(+79.64%)，占比17.87%，較2022年提升6.42pct; (2)公司報告期內(nèi)公司收購中融基金75.5%股權(quán)，合并報表是公司資管業(yè)務(wù)快速增長的主要原因。截止2023年.末，國聯(lián)基金資產(chǎn)管理總規(guī)模1,487.67億元。自收購日起至報告期末，實現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元，實現(xiàn)凈利潤0.30億元，對資管業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比達(dá)到38.64%。(3)公司于2023年9月獲得資管子公司設(shè)立批復(fù)，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)申請公募基金牌照。公司穩(wěn)步推進(jìn)“一參-控-一牌”的公募布局，資管業(yè)務(wù)盈利能力有望進(jìn)-步提升。
◆重資產(chǎn)業(yè)務(wù)
公司自營業(yè)務(wù)收入12.43億元(+7.31%)。公司重點配置債券、公募基金、私募基金和股票，分別占交易性金融資產(chǎn)的57.05%、12.17%、11.55%、8.45%,其中，私募基金配置占比下滑8.18pct,股票配置占比上調(diào)5.1lpct。整體配置策略與上年基本保持-致。
公司利息凈收入0.81億元(-32.51%)，主要是由于賣出回購金融資產(chǎn)款利息支出的大幅增加。具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升,日均余額為102.31億元(+10.72%),實現(xiàn)兩融業(yè)務(wù)利息費收入6.06億元(+6.69%);公司持續(xù)壓降股票質(zhì)押式規(guī)模和風(fēng)險,股票質(zhì)押規(guī)模已達(dá)23.94億元，(-37.93%)。
◆投資建議
國聯(lián)證券以“泛財富管理”為核心，基金投顧業(yè)務(wù)搶占先機(jī)，公募基金布局穩(wěn)步推進(jìn)。后續(xù)國聯(lián)證券與民生證券整合將逐步落地,綜合實力有望進(jìn)一一步:提升。我們預(yù)測公司2024-2026年基本每股收益分別為0.26元、0.29元、0.34元，每股凈資產(chǎn)分別為6.47元、6.69元、6.95元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:市場波動風(fēng)險，市場活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場競爭加劇
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