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核心觀點(diǎn)
　　公司FY23全年?duì)I收持續(xù)增長，利潤加速修復(fù)。FY23公司營收5.85億美金（yoy+19.4%),從渠道、地域、產(chǎn)品三個(gè)角度來看，公司收入均實(shí)現(xiàn)同比上漲，主要體現(xiàn)在市場拓展順利和品牌需求量強(qiáng)勁。利潤層面毛利改善明顯，毛利潤為46.9%（去年同期為29.0%），歸母凈利潤為0.77億美元。我們認(rèn)為，公司在24年積極投入內(nèi)容營銷推廣和產(chǎn)品研發(fā)，在海外大賣已經(jīng)走出去庫存周期下，需求量有望保持強(qiáng)勁。
　　簡評(píng)
　　營收保持增長，利潤加速修復(fù)
　?。?）營收：公司營收保持增長。FY23公司營收5.85億美金（yoy+19.4%），分渠道來看營收主要來自于Amazon電商渠道，持續(xù)發(fā)力于non-Amazon渠道，Amazon渠道營收為4.56億美元（yoy+11.2%),非亞馬遜渠道為1.28億美元（yoy+61.23%)；分市場來看營收主要來自于北美市場，其中北美營收為4.29億美元（yoy+17.4%），歐洲為1.25億美元（yoy+16.5%），亞洲為0.29億美元（yoy+83.4%）；分產(chǎn)品來看Levoit仍貢獻(xiàn)主要收入，其中Levoit收入為3.27億美元（yoy+18.3%），Cosori收入為1.95億美元（yoy+17.4%），Etekcity為0.61億美元（yoy+31.5%）。從渠道、地域、產(chǎn)品三個(gè)角度來看，公司收入均實(shí)現(xiàn)同比上漲。
　?。?）利潤：利潤加速修復(fù)。FY23公司實(shí)現(xiàn)毛利潤2.74億美元（yoy+92.8%），毛利率為46.9%（去年同期為29.0%），歸母凈利潤為0.77億美元，公司凈利率為13.2%（去年同期為3.3%),每股基本盈利6.92美分（去年同期為1.44美分）。隨著海運(yùn)等成本下降，2022年空氣炸鍋召回事件告以段落，公司FY23產(chǎn)品銷售強(qiáng)勁，經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)大幅增長，利潤快速釋放，
　　區(qū)域及產(chǎn)品拓展順利，看好FY24產(chǎn)品需求依舊穩(wěn)?。?br>　　（1）公司產(chǎn)品及市場拓展順利。公司23全年市場拓展積極推進(jìn)，其中北美/歐洲/亞洲收入分別同比+17.4%/+16.5%/+83.4%，此外公司積極部署當(dāng)?shù)刂髁魃坛烷T店，非亞馬遜渠道收入占比從去年同期提升5.7個(gè)百分點(diǎn)至22.0%。在品牌方面，公司空氣炸鍋召回事件已經(jīng)告一段落，Cosori空氣炸鍋在歐洲需求強(qiáng)勁，品牌整體同比+17.4%，Etekcity銷售恢復(fù)增長（同比+31.5%，主要受人體秤產(chǎn)品帶動(dòng)），Levoit同比+18.3%（主要受益于空氣凈化器等產(chǎn)品帶動(dòng)）。
　　（2）看好FY24產(chǎn)品需求依舊穩(wěn)健。公司已經(jīng)步入新一輪增長周期，預(yù)計(jì)FY24年?duì)I收保持同比正增長。1）公司在渠道收入結(jié)構(gòu)上，積極部署“線上+線下”雙渠道戰(zhàn)略，24年公司將聚焦內(nèi)容營銷平臺(tái)上的推廣，例如TikTok，YouTube、Instagram等（截至23年末，公司在海外社媒粉絲已超100萬人)，從而擺脫對(duì)亞馬遜電商渠道的過度依賴。2）公司持續(xù)投入新產(chǎn)品的研發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣性，滿足用戶多變的需求。3）海運(yùn)、廣告等環(huán)節(jié)成本已經(jīng)基本無大幅波動(dòng)，且很多大賣已經(jīng)沒有去庫存壓力，F(xiàn)Y24營收業(yè)績或?qū)⒂瓉硗雀纳啤?br>　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司24、25年?duì)I收分別為7.1億、8.4億美元，分別同比增長20.5%、19.6%；歸母凈利潤為0.94、1.12億美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲與美國經(jīng)濟(jì)承壓導(dǎo)致消費(fèi)零售需求不足，亞馬遜渠道抽傭、運(yùn)價(jià)、廣告成本上行風(fēng)險(xiǎn)，亞馬遜渠道依賴較大的風(fēng)險(xiǎn)；亞馬遜渠道需求不足導(dǎo)致公司出貨量下滑風(fēng)險(xiǎn)；全球海運(yùn)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)成本端上行導(dǎo)致毛利降低風(fēng)險(xiǎn)，公司存貨周轉(zhuǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)；歐美廚電領(lǐng)域競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流壓力風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易關(guān)系變化導(dǎo)致的額外關(guān)稅成本風(fēng)險(xiǎn)；公司除亞馬遜以外的其他渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司在其他國家拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。